«Десять лет классических реформ, через которые прошел сектор электроэнергетики, практически завершены. Они стали одним из наиболее значительных отраслевых преобразований в России, в том числе переходом к нерегулируемым рынкам, инновационным методам регулирования и экономического стимулирования эффективности.
В условиях текущей неопределенности в области тарифов мы провели анализ чувствительности на 2012 г. Даже при пессимистичном сценарии /рост тарифов на 5.0% по сравнению с прогнозом ИПЦ на уровне 8.1%/, по нашей оценке, акции генерирующих компаний торгуются с 2012П EV/EBITDA на уровне 6.8 и дисконтом 31% к акциям сопоставимых компаний с развивающихся рынков, а соответствующее соотношение для МРСК составляет 4.4, дисконт 26%.
Мы уделяем особое внимание решению по тарифам в 2012 г. /должно быть принято летом/, которое мы считаем самым важным катализатором акций электроэнергетических компаний. Как мы полагаем, правительство одобрит более сбалансированные темпы роста тарифов /ИПЦ+1-2%/. Кроме того, на наш взгляд, решение об умеренном повышении тарифов вряд ли будет относиться к периоду после 2012 г., поскольку электроэнергетическому сектору нужна модернизация, которую невозможно обеспечить при низких ценах на электроэнергию.
На наш взгляд, инвесторам с горизонтом более года можно обратить внимание на акции сектора, представляющие собой неплохую инвестиционную возможность.
Мы считаем фаворитами бумаги ФСК, ОГК-4, ОГК-5, ТГК-1, Мосэнерго, МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья и МРСК Северо-Запада. Риски для акций электроэнергетических компаний в России главным образом связаны с тарифным регулированием, вмешательством правительства в нерегулируемые рынки и аспектами корпоративного управления».
Источник: Прайм-Тасс
