«Прибыли Армады будут расти вместе с российским ИТ-рынком. Опубликованные недавно финансовые результаты Армады за 2010 г. по МСФО показали внушительный рост выручки и восстановление рентабельности, а представленный компанией прогноз увеличения выручки на 2011 г., составляющий 25–30%, позволяет предположить, что и в нынешнем году Армаде будет играть на руку восстановление российского ИТ-рынка. Мы по- прежнему положительно оцениваем перспективы этого рынка – усилия правительства по модернизации российской экономики, а также повышение спроса на ИТ-решения и услуги со стороны частного сектора экономики скажется на нем самым положительным образом.
По нашему прогнозу, в 2010–2015 гг. объем рынка удвоится и достигнет 25 млрд долл. Акции Армады дают инвесторам возможность извлечь выгоду из этого роста, который будет особенно динамичным в сегментах программного обеспечения и ИТ-услуг. В указанный период прибыль компании будет расти в среднем на 27% в год. SPO Армады, проводящееся в настоящий момент, будет способствовать повышению ликвидности акций компании и станет дополнительным источником средств для финансирования приобретений. В среднесрочной перспективе прочные позиции Армады на рынке госзаказа и заказов со стороны госкомпаний /70% продаж в 2010 г./ станут дополнительным преимуществом, поскольку государственные расходы на ИТ-услуги продолжают расти.
Прогнозная цена повышена на 25% до 20 долл./акция. Рекомендация «Покупать» сохраняется. Мы скорректировали оценку Армады с учетом результатов 2010 г. и прогноза менеджмента, повысив 12-месячную прогнозную цену акций компании, рассчитанную методом ДДП, на 25% до 20 долл./акция. На текущих уровнях это предполагает 43-процентный потенциал роста, из чего следует, что компания остается фундаментально недооцененной.
Учитывая предполагаемые темпы роста финансовых показателей Армады, акции компании выглядят привлекательно и по коэффициентам, котируясь с EV/EBITDA 2012П на уровне 5,3, что примерно совпадает с показателями зарубежных аналогов, у которых, однако, ожидаются существенно более низкие темпы роста. Исходя из этого, мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» акции Армады. Памятуя о низкой ликвидности акций IBS Group /IBSG – «Держать»/ и высокой долговой нагрузке Ситроникса /SITR – «Держать»/, Армада, по нашему мнению, – лучший объект вложений в российском ИТ-секторе. Кроме того, если в ходе SPO акции будут размещены с разумным дисконтом /10–15%/ к текущей рыночной цене, это может стать хорошей возможностью приобрести бумаги компании», — Константин Чернышев и Константин Белов, ФК «УРАЛСИБ»
Источник: Прайм-Тасс
