Мы возобновляем покрытие АФК «Система» и присваиваем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании. Мы устанавливаем 12-месячную целевую цену в $36/ГДР с потенциалом роста в 31% и целевую цену в $1.28/локальную акцию с потенциалом роста 17% с текущего уровня.
Сейчас Система торгуется с 19% дисконтом к рыночной цене публичных активов, притом как минимум 7% от общей стоимости компании приходится на долю непубличных активов. Система является холдинговой структурой и занимает седьмое место по выручке среди российских компаний. Система работает в секторах телекоммуникационных услуг, нефти и энергетики, высоких технологий и потребительском секторе.
В настоящее время компания намерена увеличивать стоимость инвестиций за счет органического роста и развития своих активов с помощью стратегических инвесторов. Основная часть активов ориентирована на отечественный рынок и выиграет от роста потребления населения.
Ключевые активы /МТС, Башнефть/ выплачивают высокие дивиденды и генерируют большой приток денежных средств для Системы. Ощутив негативное влияние кризиса, в настоящий момент потребительские компании, подконтрольные Системе, восстанавливают объемы продаж и рентабельность.
В среднесрочной перспективе не ожидается дивидендных выплат акционерам Системы, т.к. основное внимание сосредоточено на развитии существующих и приобретении новых перспективных активов /рассматриваются инвестиции свыше $300 млн/. На данном этапе мы полагаем, что продолжающаяся реструктуризация активов приносит больший положительный эффект для акционеров, чем разделение прибыли между ними.
Источник: Прайм-Тасс
