«По итогам 3К 2010 г. чистый процентный доход упал на 9% по сравнению с предыдущим кварталом. Данный показатель продолжает снижаться седьмой квартал подряд. Усилия Банка по снижению стоимости фондирования привели к сокращению процентных расходов на 4% по сравнению с предыдущим кварталом, однако, процентный доход снизился более быстрым темпом – на 6% за аналогичный период. В результате, чистая процентная маржа в 3К снизилась еще на 0,7 п.п. до 4,5%.
В ходе телефонной конференции руководство Банка заявило, что считает 3К поворотным моментом в отношении чистой процентной маржи, и ожидает улучшений, начиная с 4К.
Положительным аспектом стал рост комиссионных доходов, который, как мы и прогнозировали, составил 7% по сравнению с предыдущим кварталом.
Просроченная задолженность снова выросла; отчисления в резервы остаются на высоком уровне. Однако качество активов должно стабилизироваться, начиная с 4К.
Просроченная задолженность /на 1 день и более/ выросла на 7% в 3К до 11,6 млрд. руб. после 2%-ного роста во 2К. Коэффициент просроченной задолженности вырос на 0,5 п.п. до 11% от совокупного кредитного портфеля. Данный рост обусловлен ухудшением качества одного крупного корпоративного кредита. Вместе с тем, просроченная задолженность в сегментах розничного кредитования и кредитования СМП снизилась в относительном и в абсолютном выражении.
Расходы на создание резервов снизились на 13% по сравнению с предыдущим кварталом до 577 млн. руб. Несмотря на это снижение, отчисления в резервы остаются высокими – они составили почти половину чистого процентного дохода за квартал. Коэффициент покрытия просроченной задолженности вырос на 3 п.п. в квартальном сопоставлении до 97%.
В 3К темп роста кредитного портфеля отстал от среднего показателя по сектору
После сильного роста /+7,5%/ во 2К 2010 г., в 3К общий объем кредитного портфеля увеличился на 3%, до 105,5 млрд. руб., что оказалось ниже среднего показателя по сектору, составившего 5%. Рост портфеля розничных кредитов стал самым высоким – 6% в квартальном сопоставлении. Портфель корпоративных кредитов вырос на 3% за квартал, что также оказалось ниже среднего показателя по сектору, равного 5%.
Тем не менее, согласно данным руководства, в октябре кредитный портфель вырос на 10% в результате возросшей активности клиентов Банка. В целом, мы ожидаем, что рост кредитного портфеля Банка за весь 2010 г. будет близок к среднему показателю по сектору или же незначительно превысит его.
Мы считаем акции Банка «слишком дорогими» в краткосрочной перспективе
Учитывая текущие показатели, акции Банка выглядят «слишком дорогими», торгуясь по прогнозному мультипликатору 2011 P/E, равному 15 против 11 для Сбербанка. Согласно нашим ожиданиям, динамика котировок акций Банка будет соответствовать среднерыночной или же окажется ниже нее в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Однако мы ожидаем, что в начале следующего года темпы роста Банка ускорятся, за чем последует соответствующее улучшение рентабельности», — Марк Рубинштейн, Иван Качковский и Марина Карапетян, ИФК «МЕТРОПОЛЬ»
Источник: Прайм-Тасс
