«Мы скорректировали модель оценки и рекомендации по акциям банка «Возрождение» по итогам отчетности за 2010, conference call и встречи с менеджментом.
Основные изменения связаны со снижением прогноза чистой процентной маржи /в 2011 г. с 5.5% до 5.1% или с 4.6% до 4.3% к средней величине активов/ из-за более консервативных ожиданий по доходности работающих активов. Несколько снижены прогнозы роста кредитного портфеля, прогноз отчислений в резервы /credit costs/ повышен с 1.7% до 1.8%.
После корректировки наш прогноз чистой прибыли в 2011 г. приблизился к верхней границе ожидаемого банком диапазона, что соответствует рентабельности капитала /ROE/ на уровне 8%. Это существенно хуже средних ожиданий показателя по рынку /15-16%/, не говоря уже о более высоких уровнях /Сбербанк – выше 20%/. На наш взгляд, хотя низшая точка прибыли пройдена, переходный период для банка не завершился в 2010 г.
Основное препятствие для роста чистой процентной маржи – слабая экономическая активность в ключевом для банка сегменте SME и рост доли низкомаржинальных кредитов крупным заемщикам, где конкурентное давление кредитных ставок особенно сильно. К тому же почти 20% активов банка размещено в форме кэша, что не позволяет генерировать процентный доход.
Рост чистого комиссионного дохода замедлился с 43% /CAGR в 2005-2008 гг. / до 6% в 2010 г., на ближайшие годы мы ожидаем рост в среднем 10-15%.
Высокий уровень фиксированных затрат – главное препятствие к восстановлению докризисной рентабельности в условиях замедления роста бизнеса. Соотношение Cost/Income в 2011 г. ожидается, как и в 2010 г. , худшим среди российских публичных банков. Пока меры по оптимизации расходов носят тактический характер. Планируется привлечение консультанта из Big 4 для определения резервов повышения эффективности.
Таким образом, мы пересмотрели прогнозы чистой прибыли банка в сторону понижения. Прогноз на 2011г. снижен с 2215 млн руб до 1402 млн руб /-37%/, прогноз на 2012г. — с 4053 млн руб до 2962 млн руб /-27%/, прогноз на 2013 г. — с 4971 до 3832 млн руб /-23%/. Эти прогнозы означают, что при текущей бизнес-модели без существенного улучшения общеэкономической ситуации банк не вернется к докризисным показателям рентабельности в течение прогнозного периода.
Мы снижаем 12-месячную справедливую цену обыкновенных акций с $47 до $40 за акцию, сохраняем рекомендацию «Держать».
Наши оценки основаны на консервативных допущениях. Возможность раскрытия потенциала роста акций может быть связана с ускорением роста экономики, более активным ростом кредитования в сегменте SME, разворотом вверх рыночных процентных ставок в случае более высокой инфляции, успехами банка в оптимизации затрат. Риски ухудшения прогноза связаны с продолжением снижения рыночных процентных ставок. По оценочному мультипликатору P/E11 /20/ банк не выглядит дешевым, в то время как по P/BV11 /1.5/ торгуется в целом на уровне рынка».
Источник: Прайм-Тасс
Банк "Возрождение" понижение оценки, — Ольга Беленькая, Совлинк
Нет комментариев
Последние материалы
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 16 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 16 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о собраниях акционеров ценных бумаг иностранных эмитентов 16 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
14 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Сообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам иностранных эмитентов 14 августа, 2024
Уважаемые депоненты! Уведомляем Вас о том, что в Депози...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 13 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
-
Cообщения о корпоративных действиях по ценным бумагам российских эмитентов 12 августа, 2024
Уведомляем Вас о том, что в Депозитарий ООО «Инвестици...
Метки
Алексей Соловцов (48)
Волынский Александр (91)
Газпром (42)
Крылов Александр (672)
ММВБ (212)
МосБиржа (589)
Новости фондовых рынков (7876)
РТС (814)
Сбербанк (50)
ФРС (111)
бесплатное обучение (36)
брокерское обслуживание (57)
внешние новости (47)
внутренние новости. (46)
волатильность (31)
график котировок (32)
изменение котировок (32)
инвестиционная палата (270)
инвестор (76)
инвесторам (45)
картина дня (46)
корпоративные события (46)
куда вложить деньги (58)
купить акции (84)
нефтегазовый сектор (142)
новостной обзор (48)
отечественный рынок (76)
открытие торгов (102)
покупать на локальных снижениях (72)
российский фондовый рынок (571)
спекулянтам (36)
теханализ (43)
торговая сессия (96)
тренд (100)
уровень поддержки (45)
уровни поддержки (355)
финансовый сектор (67)
фондовые индексы (539)
фондовый рынок (332)
фьючерсы (281)
ход торгов (143)
цели роста (252)
цена на золото (675)
ценные бумаги (591)
цены на нефть (680)