«По итогам отчетности Банка Санкт Петербург /2009 г., МСФО/ и телеконференции мы скорректировали нашу модель оценки, отразив в ней новые прогнозы в отношении ключевых показателей на 2010-2011 г. Также мы пролонгировали горизонт прогнозирования до 2012 г.
Повышение чистой процентной маржи /NIM/ продолжается уже 2 квартала подряд, вопреки общерыночному тренду. Это объясняется несколькими факторами – успехи банка в наращивании кредитного портфеля, короткая структура пассивов, возврат наиболее дорогостоящих средств ЦБ. Мы сохраняем прогноз NIM в 2010 г. на уровне 5.6%, на 2011-2012 гг. — 5.5-6%. В то же время основной риск 2010 г связан с рыночной тенденцией к досрочному погашению кредитов, в результате чего переоценка кредитных ставок происходит гораздо быстрее, чем можно было бы ожидать по графику. В более отдаленной перспективе риском для NIM при более быстрой переоценке пассивов может стать разворот рыночных процентных ставок в сторону повышения.
Несмотря на слабую конъюнктуру рынка, мы считаем реалистичным план руководства по увеличению кредитного портфеля в 2010 г. на 15%. С учетом укрепления конкурентных позиций БСПб на региональном рынке и повышения уровня достаточности капитала, опережающий рост бизнеса и повышение рыночной доли вполне вероятны.
Несмотря на резкое замедление роста просроченных кредитов, банк планирует сохранять отчисления в резервы в ближайшие 2-3 квартала на уровне 2-2.5 млрд руб. Это связано с опасениями, что до 30-40% реструктурированных проблемных кредитов /7.1%/ может превратиться в неработающие. Мы полагаем, что в этом году доля провизий достигнет пика /11.3% кредитного портфеля/ и будет постепенно снижаться в 2011-2012 гг., в благоприятном случае возможен и роспуск резервов. Основные риски связаны с восстановлением кредитоспособности заемщиков банка и возвратностью реструктурированных кредитов.
Банк планирует сохранять эффективный контроль над расходами, но не столь жесткий, как в 2009 г. Целевым уровнем Cost/Income на этот год является 30-35% /против 25% в этом году/.
Изменения в модели привели к пересмотру прогноза чистой прибыли — в 2010 г. с 2688 до 3061 млн руб., в 2011 г. с 6955 до 7804 млн руб.
Наша оценка справедливой стоимости обыкновенных акций Банка Санкт Петербург повышена с $3.59 до $4.73 за акцию, рекомендация «Покупать». Оценка справедливой стоимости привилегированных акций типа А повышена с $4.16 до $5.01, рекомендация «Держать».
По ожидаемым рыночным мультипликаторам-2010 /P/E 13.7, P/BV 1.4/ акции БСПб выглядят достаточно привлекательно по сравнению с рыночными аналогами».
Источник: Прайм-Тасс
