Верофарм: Повышение целевой цены, — Сабина Мухамеджанова, Банк Москвы

«Мы повышаем целевой уровень по акциям Верофарма на 44 % до $ 44.63. С учетом текущего потенциала роста мы выставляем рекомендацию на уровне «покупать». Акции Верофарма на сегодняшний день торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 10 = 6 x, что подразумевает дисконт по отношению Фармстандарту и мировым аналогам в 40 % и 50 % соответственно.

Основными причинами повышения таргета стали снижение WACC c 17.1 до 15.8 %, а также более оптимистичные прогнозы относительно роста EBITDA и управления рабочим капиталом. Последнее, в свою очередь, обусловлено урегулированием задолженности между Аптечной сетью 36.6 /основной акционер Верофарма/ и Протеком в конце прошлого года, а также усилиями Аптечной сети 36.6 по привлечению финансирования, что должно позитивно сказаться на оборачиваемости дебиторской задолженности Верофарма, 20 % которой по итогам 2009 г. приходилось на Аптечную сеть 36.6. Ближайшим триггером для дальнейшего роста котировок акций Верофарма может стать новость об успешном SPO Аптечной сети 36.6 /размещение состоит из 10 млн акций, рыночная стоимость которых составляет около 1 млрд руб./.

В 2009 г. рост выручки Верофарма составил всего 2 %, что обусловлено как проблемами с ликвидностью, так и частичной дефектурой активных субстанций, которые требуются для изготовления готовых лекарств. В 2010 г. менеджмент Верофарма ожидает, что рост выручки превысит рост фармрынка, который, по оценкам компании, составит 13-20 %. Наш прогноз роста выручки составляет 18 %. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне 40 % /в прошлом году – 31.6 %, наш прогноз – 34.2 %/. Рост рентабельности, на наш взгляд, будет возможен благодаря увеличению доли более рентабельных рецептурных препаратов, снижению стоимости активных субстанций, а также снижению доли коммерческих и административных расходов.

Долгосрочная привлекательность инвестиций в акции Верофарма обусловлена высоким потенциалом роста российского фармрынка. Кроме того, принятая в Правительстве стратегия развития фармрынка предполагает увеличение доли отечественных лекарственных средств с 20 до 50 % к 2020 г.

Мы отмечаем, что Верофарм в основном специализируется на рецептурных лекарственных средствах, которые характеризуются низкой эластичностью спроса по доходу».

Банк Москвы – www.bm.ru

Источник: Прайм-Тасс