«В наших аналитических обзорах мы отмечали, что рыночный консенсус на лето текущего года находится в диапазоне 700-1800 пунктов по индексу РТС. Столь широкий разброс объясняется просто, вопрос в том, как оценивать риски долгового кризиса стран Еврозоны и цены на нефть. При этом от последнего фактора зависит не только выручка крупнейших экспортеров и, в конечном счете, доходы компаний, которые работают на внутренний рынок, но и приток иностранного капитала на российский фондовый рынок. Всем нравится покупать акции компаний с хорошим финансовым положением, которые работают в стране с хорошей макроэкономикой, устойчивым бюджетом и растущей в реальном/номинальном выражении национальной валюте. Однако, все данные факторы, которые определяют привлекательность российских активов в глазах международных инвесторов, также являются прямым следствием уровня, на котором находятся цены на нефть. Если нефть дорогая российские активы привлекательны, деньги идут в Россию, если нефть дешевая, соответственно наши активы не привлекательны, деньги уходят из России. Ключевым фактором, который может вызвать снижение цен на нефть, с нашей точки зрения, является укрепление доллара против евро.
Однако, нефть по-прежнему дорога, а значит — вряд ли стоит менять нашу индикативную оценку российского рынка акций по методу дисконтированных денежных потоков, которая дает 1800 пунктов по индексу РТС. Как мы отмечали ранее, отсутствие мировых негативных экономических и политических новостей приведет к росту российского рынка акций. Инвесторы во всем мире понимают, что российские акции дешевы, однако откладывают покупки, т.к. полагают, что под влиянием внешних событий у них будет возможность купить российские активы дешевле. Присутствуют также опасения резкого снижения цен на нефть. Мы уже отмечали, что цене на нефть в 50 долл./барр. соответствует уровень в 1000 пунктов по индексу РТС, при курсе рубля 35 руб./долл. Индекс РТС является долларовым и соответственно в наибольшей степени подходит для сравнения динамики российского рынка акций по сравнению с другими площадками. Из относительно скорых внешних событий следует выделить отчетность американских компаний за второй квартал. С нашей точки зрения, она с большей вероятностью обрадует, чем огорчит инвесторов. Так или иначе, но в отсутствии серьезного негатива российский рынок акций будет подрастать, и мы не сильно удивимся, если он достигнет максимумов текущего года.
Стоит ли покупать акции сейчас?! Наш ответ по-прежнему консервативен и скорее отрицательный. Неопределенность слишком велика, и мы по-прежнему рекомендуем ограничить вложения в акции 30% активов портфеля. Мы по-прежнему рекомендуем, прежде всего, сделать ставку на облигации и депозиты. При этом портфель акций должен быть ограничен только ликвидными и наиболее сильными с фундаментальной точки зрения бумагами. Мы очень позитивно оцениваем последнюю сделку по смене основного акционера Уралкалия (URKA). Мы полагаем, что покупка данных акций может оказаться очень хорошей долгосрочной инвестицией, очень дешевым входом в новую суперкомпанию. При этом мы считаем, что при новых собственниках политические риски данных бумаг очень значительно снизились. Мы вносим Уралкалий в список наших основных рекомендаций вместе с акциями Роснефти (ROSN), Газпрома (GAZP), Норильского Никеля (GMKN) и Аэрофлота (AFLT).
Мы в очередной раз обращаем внимание на аномально низкую оценку акций Газпрома рынком и считаем риски сланцевого газа пока в целом малозначимыми для компании. Вместе с тем мы видим возможный локальный негатив в акциях Роснефти. На рынке появились опасения, что BP из-за известных проблем будет вынуждена продать 1,3% акций Роснефти купленных на IPO в 2006 году. Проблемы BP до конца неясны, однако, в случае необходимости финансовые инвестиции будут продаваться в первую очередь. При этом цена размещения бумаг в 2006 году составила 7,55 долл., а цена ADR в Лондоне сейчас 7,02 долл. Если BP все же решит продавать актив, это конечно будет локальным негативом для капитализации Роснефти, однако, по факту это увеличит free float, при этом очень вероятно, что BP будет проводить продажу аккуратно, максимально стараясь не сбить цену.
Мы полагаем, что долговые проблемы европейских стран носят длительный характер. Однако, позитивное разрешение ситуации сделает фаворитом финансовый сектор. И если вы верите в быстрое и успешное завершения кризиса в Европе, то, несомненно, стоит сделать ставку на акции ВТБ (VTBR), Банк в последнее время радует инвесторов хорошими новостями», — считает Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ИК Галлион Капитал
Источник: Прайм-Тасс
