«Новая стратегия развития ВТБ (VTBR) под названием «дорога к 15″предполагает достижение рентабельности на капитал /ROAE/ в размере 15% и увеличение рыночной стоимости акций банка до 15 копеек к 2013г. С учетом более консервативных ожиданий, но в русле намерений менеджмента банка, наша обновленная оценка составила $5.3 за GDR.
Ориентир по чистой прибыли в размере 120-140 млрд. руб. в 2013г. предполагает рост в 2.4-2.8 раза от прогнозируемой нами прибыли на конец 2010г. /50 млрд. руб./. ROAE составит порядка 15% в 2013г., что на 5пп выше прогноза в 10% на текущий год. ВТБ планирует достичь данных показателей путем удвоения кредитного портфеля и увеличения средств клиентов в 2-2.5 раза.
Средние темпы роста кредитного портфеля и средств клиентов, предполагаемые стратегией, составляют 19% и 26% соответственно, что почти вдвое превышает прогнозируемые нами темпы роста для банковского сектора /10% и 12%/. Средние темпы роста ВТБ за последние четыре года превышали среднерыночные /43% против 30% по кредитному портфелю и 42% против 30% по депозитам/.
Несмотря на амбициозные планы роста бизнеса, банк, согласно стратегии, сфокусируется на повышении эффективности работы, увеличении доли высоко маржинальных сегментов /розничного и инвестиционного/ и увеличении доли комиссионных доходов в общей структуре доходов. Соотношение расходов к доходам планируется удерживать ниже 40%.
Банк планирует достичь межсегментной синергии через увеличение перекрестных продаж и использование сложно-структурированных продуктов, разработанных инвестиционным подразделением, в корпоративном и розничном сегментах. Филиальная сеть вырастет на 40% к 2013г.
Мы обновили нашу модель оценки ВТБ в соответствии со стратегией, но с более консервативными планами. Мы предполагаем, что банк сохранит уровень резервов на уровне 9.8% и достигнет ROAE в 14% к 2013г. Прогноз по среднему приросту кредитного портфеля и привлеченных средств клиентов составляет 16% и 22%, соответственно. Уровень чистой процентной маржи должен составить 4.7%.
В результате пересмотра модели наша прогнозная стоимость ВТБ увеличилась с $4.9 до $5.3, что подразумевает рекомендацию Держать».
Источник: Прайм-Тасс
