«Складывается впечатление, что ФРС США, учитывая неустойчивость и хрупкость экономического развития, готовится к очередному увеличению денежной массы. При этом главным намерением ФРС является повышение уровня ожидаемой инфляции с целью борьбы против дефляционных настроений на рынке. Однако, подобная логика согласуется с традиционной теорией, представленной в классических учебниках по экономике, которая работает лишь при условии «идеальных рынков», находящихся в состоянии равновесия. Возникает вопрос: каким образом подобная политика ФРС сможет повысить рост номинального ВВП мировой экономики в условиях рецессии и несбалансированности рынков?
Верхний график иллюстрирует динамику роста монетарной базы за последние 7 лет /на регулирование именно этого параметра направлена монетарная политика ФРС/, а также среднее значение ожидаемой инфляции в течение последующих 5 лет. На протяжении последних десятилетий статистической взаимосвязи между ростом монетарной базы и инфляционными ожиданиями не наблюдается. Научное исследование “Монетарная политика в условиях нулевых краткосрочных процентных ставок”, опубликованное экономистами ФРС /Clouse, Henderson и др./ в 2000 году, очень точно описывает механизм повышения денежной массы, однако НИЧЕГО не говорит о том, как увеличение монетарной базы влияет на уровень ожидаемой инфляции. Авторы просто предполагают, что подобное влияние существует! Даже гипотеза Пола Кругмана о том, что ФРС должна «убедительно заверить всех в своей безответственности» /1998/ фактически исходит из того, что ловушка ликвидности /в которой мы сейчас находимся/ имеет временный характер! Все очень просто: достаточно лишь просто вынести за скобки все препятствия и преграды, и проблема решена.
Но даже если мы предположим, что ФРС способна повысить уровень ожидаемой инфляции, и не будем принимать во внимание обозначенные выше затруднения, возникает вопрос: действительно ли более высокий уровень ожидаемой инфляции положительно влияет на рост номинального ВВП в будущем?
Второй график иллюстрирует среднее значение ожидаемой инфляции в США на пятилетний период /на основе опроса потребителей, проведенного Мичиганским Университетом/, а также фактический годовой рост номинального ВВП в последующие 5 лет после прогноза: хотя статистическая корреляция и наблюдается, выражена она крайне слабо! В рамках пятилетнего диапазона повышение уровня ожидаемой инфляции оказывает минимальный эффект на рост номинального ВВП. Третий график показывает, что повышение уровня ожидаемой инфляции приводит к замедлению роста номинального совокупного долга кредитного рынка. Вероятно, это объясняется тем, что участники рынка ожидают повышение номинальных затрат на обслуживание долгов /и подвержены денежной иллюзии/. Монетарное послабление приведет, в первую очередь, к раздуванию цен на уже переоцененные активы /акции и облигации/.
Однако, данное повышение стоимости активов не принесет реальной пользы, так как влияние доходов от акций на уровень потребления, как известно, незначительное. Мы предпочитаем не рисковать, и не играем с «пузырями». Наш опыт подсказывает, что инвесторы, как правило, теряют свои краткосрочные доходы и всегда терпят убытки».
Источник: Прайм-Тасс
