«Мы снова начинаем оценку акций Вымпелком (VIMP) с 16,4 долл США за акцию с горизонтом в 12 месяцев и присваиваем рекомендацию на уровне «Покупать». Наша оценка подразумевает 33 проц потенциал роста.
Мы считаем, что сейчас удачный момент для покупки бумаги долгосрочными инвесторами: слабая динамика, которую акции VimpelСom Ltd демонстрировали в последнее время в связи с опасениями рынка по поводу конвертации привилегированных акций, отсутствием в краткосрочной перспективе видимых факторов роста и постоянными изменениями в составе акционеров, на наш взгляд, была чрезмерной.
В результате на сегодняшний день акции VimpelСom Ltd торгуются с коэффициентом EV/OIBDA на 2011 г., равным 4.6x, что предполагает 21%-й дисконт к аналогам развивающихся рынков.
В нашей оценке мы взяли за основу среднее значение коэффициента EV/OIBDA за последнее время, составляющее 5.14x. Это связано с тем, что, по нашему мнению, в ближайшие 12 месяцев рынок будет оценивать VimpelСom Ltd, в первую очередь исходя из вышеупомянутых негативных факторов, не принимая в расчет долгосрочную фундаментальную стоимость компании. Однако мы полагаем, что в течение трех лет эти опасения будут развеяны. Основанная на этом допущении фундаментальная оценка компании /4.7x EV/OIBDA на 2013 г./ предполагает средние темпы роста котировок в течение ближайших трех лет на уровне 35% в год.
Следует отметить, что конвертация привилегированных акций VimpelСom Ltd, д аже с д исконтом в 30-40% к «справедливой цене», приведет лишь к незначительному /6-8%/ размыванию фундаментальной стоимости обыкновенных акций оператора.
Согласно нашим прогнозам, OIBDA VimpelCom Ltd в 2010-2013 гг. будет увеличиваться в среднем на 4.7% в год, главным образом за счет дальнейшего роста в сегменте проводной и беспроводной передачи данных. Мы ожидаем, что соотношение Чистый долг/OIBDA VimpelСom Ltd опустится ниже 2x уже в 2012 г».
Источник: Прайм-Тасс
