«На прошлой неделе Vimpelcom Ltd подвел итоги 4 кв. 2010 г. и года в целом по US GAAP. Выручка за квартал составила 2,8 млрд долл. /-0,4% относительно 3 кв. 2010 г./, EBITDA снизилась на 10,1% и составила 1,2 млрд долл. Чистая прибыль сократилась на 9,2% до уровня 450 млн долл. Мы расцениваем опубликованные результаты как слабые.
Одним из наиболее негативных моментов для Вымпелкома является снижение со второго места на третье по объему абонентской базы в России. Во многом это связано с политикой компании в отношении стоимости услуг. В частности, показатель APPM Вымпелкома составляет 1,45-1,5 руб. за минуту, по сравнению с 1,0-1,1 руб. за минуту у основных конкурентов. Данная политика практически не изменилась с момента кризиса 2008 г. и в среднесрочной перспективе может лишь ухудшить положение Вымпелкома на рынке.
По итогам квартала компания продемонстрировала существенное снижение рентабельности по OIBDA, как за счет сезонных факторов, так и за счет роста административных расходов и расходов на продажу. Несмотря на это, представители менеджмента Вымпелкома на телеконференции, посвященной публикации отчетности, пообещал изменение ситуации во втором полугодии 2011 г.
Мы провели переоценку стоимости ADR Vimpelcom Ltd с учетом опубликованных данных. Существенное влияние на оценку оказали непосредственно слабые результаты, а также признаки очередного корпоративного конфликта, связанного с объединением активов египетского бизнесмена Нагиба Савириса. Кроме того, мы пока не учитываем эффект от подобного объединения. Отметим, что вхождение в состав акционеров Vimpelcom еще одного крупного мажоритария позволяет ему создавать альянсы с другими акционерами /Telenor или Altimo/ для проведения каких-либо решений. И пока неясно на чьей стороне будут голоса Савириса. Соответственно, увеличивается риск возникновения новых конфликтов.
Мы оцениваем справедливую стоимость одной ADR Vimpelcom Ltd на конец 2011 г. на уровне 19,50 долл. за бумагу /прежняя оценка – 22,64 долл./. Принимая во внимание потенциал роста на уровне 35%, мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» акции компании».
Источник: Прайм-Тасс
