Вчера на заседании, посвященном денежно-кредитной политике, совет директоров Банка России решил оставить все процентные ставки без изменений. Вместо этого денежные власти повысили нормативы резервирования: на 100 б.п. /до 3.5%/ – по обязательствам в рублях и иностранной валюте перед юридическими лицами-нерезидентами и на 50 б.п. /до 3.0%/ – по иным обязательствам в рублях и иностранной валюте.
От повышения ставок ЦБ удержали высокие цены на нефть. Решение оставить ставки неизменными связано с опасениями регулятора относительно возможного притока капитала. Более высокие ставки могут привлечь «горячие деньги» и осложнить задачу борьбы с инфляцией в условиях высоких нефтяных цен. С идеей ограничения притока капитала согласуется и дифференцированное повышение нормативов резервирования, которое оказалось более значительным в случае внешних обязательств – сразу на 100 б.п.
ЦБ действительно обеспокоен повышением инфляции. Увеличение резервных требований говорит о том, что ЦБ видит значительный вклад монетарных факторов в инфляцию и действует на опережение, стараясь предотвратить избыточный рост кредитования.
Прогноз ставок: мы по-прежнему ожидаем, что в I кв. 2011 г. ЦБ РФ повысит ставки на 50 б.п. Возможно, денежные власти предпочли отложить повышение ставок до февраля-марта, поскольку январский всплеск цен, обусловленный традиционным повышением регулируемых тарифов в начале года, не дает адекватного представления о реальном уровне инфляционного давления. Помешать реализации нашего прогноза может сохранение высоких цен на нефть.
Последствия для рубля. ЦБ может использовать укрепление рубля в качестве инструмента сдерживания инфляции в случае сохранения высоких цен на сырьевые товары и давления на продовольственную инфляцию в России со стороны высоких мировых цен на продукты питания. Вместе с тем данные о размере международных резервов ЦБ РФ за январь говорят о том, что повышательное давление на рубль в прошлом месяце было ограниченным. После решения ЦБ курс рубля относительно бивалютной корзины снизился примерно на 0.2%.
По нашим оценкам, повышение нормативов резервирования свяжет до 60 млрд руб. банковской ликвидности на счетах в ЦБ РФ. Хотя повышение нормативов на 100 б.п. является смелым шагом, объем стерилизации будет в целом не очень значительным на фоне текущего уровня свободных денежных средств в банковской системе /приблизительно 1.3 трлн руб./.
Практика установления более высоких резервных требований по обязательствам перед нерезидентами существовала и до кризиса. Прежде чем в октябре 2008 г. нормативы по всем категориям обязательств были снижены до 0.5%, разница между ними достигала 250 б.п. Между тем следует отметить, что по срочным обязательствам сроком три года и более создание обязательных резервов не требуется. Это означает, что сегодняшнее повышение нормативов не окажет негативного влияния на долгосрочные внешние заимствования.
Источник: Прайм-Тасс
