В какой стадии цикла ликвидности мы находимся? — Lombard Odier

«В связи с тем, что текущая экономическая обстановка характеризуется структурными проблемами с долгосрочными обязательствами и предполагает осторожность при формировании портфелей, динамике цикла должно быть уделено особое внимание. Мы убеждены в том, что экономические циклы в наше время обусловлены ликвидностью, в особенности ликвидностью центральных банков, в отличие от промышленных циклов 50/60 годов, основанных на товарных запасах, или кредитных циклов в 80/90 годах. Ликвидность центральных банков является на сегодняшний день важным источником финансирования экономики: дополнительная ликвидность направляется в новые проекты и в рефинансирование активов, повышая при этом их стоимость, в то время как понижение ликвидности негативно влияет на стоимость активов и динамику реальной экономики.

Первая фаза текущего цикла ликвидности /с 2009 по 2010/ сопровождалась глобальным масштабным увеличением денежной массы при крайне слабом денежно-кредитном регулировании. Колоссальное увеличение денежной массы как на развивающихся рынках /банковское кредитование в Китае/, так и в странах с развитыми рынками /два раунда политики «количественного смягчения» в США/ вместе с очень низкими или отрицательными реальными процентными ставками в большинстве стран, в особенности на развивающихся рынках, несмотря на высокий рост привели к мощной экономической и финансовой рефляции. В течение первой фазы ликвидность направлялась во все виды активов, однако не одновременно, поочередно повышая цены на государственные облигации, золото, кредит, сырье, акции и недвижимость, оказывая в итоге влияние на реальную экономику через повышение цен на продовольственные товары.

Сейчас мы вступаем во вторую фазу, свойственную этапу зрелости цикла ликвидности. Страны с развивающимися рынками ужесточают денежно-кредитную политику в целях борьбы с инфляцией продовольственных товаров, вызванной ростом цен на сырьевые товары. Банк Англии столкнулся с дилеммой, с одной стороны, борьбы с импортированной инфляцией, вызванной девальвацией фунта, и, с другой стороны, опасностью создания барьеров и препятствий для роста. Второе «количественное смягчение» в США закончится в июне и приведет де-факто к уменьшению объема ликвидности, если ФРС не решится на более экспансивный третий раунд. Ключевым является вопрос, сможет ли частный сектор мировой экономики, как в развитых, так и в развивающихся экономиках, нейтрализовать эффект менее благоприятной монетарной политики? Возобновление дискуссий о второй волне кризиса в прошлом году после проведения мероприятий в рамках первого «количественного смягчения» и текущая слабость рынка акций развивающихся стран пока не убеждают нас в том, что частный сектор справится с задачей».
Источник: Прайм-Тасс