«Мы понижаем рекомендацию по акциям «Норильского никеля» (GMKN) до «Держать» и снижаем прогнозную цену GDR компании через 12 мес. c $30 до $25.7.
Ставка дисконтирования /WACC/ повышена с 11.9% до 14%. Премия за риск корпоративного управления в структуре ставки дисконтирования увеличена до максимально возможного уровня. При этом финансовые прогнозы оставлены неизменными.
Отражение повышенных рисков:
Предложение «Норникеля» выкупить долю РУСАЛа с очень высокой премией к рынку свидетельствует о твердом намерении менеджмента получить этот пакет. Учитывая возможность сценария, при котором руководство не сможет голосовать казначейскими акциями из-за судебного запрета, а РУСАЛ увеличит число своих представителей в совете директоров «Норникеля», в будущем, на наш взгляд, существует риск, что «Норникель» предложит выкупить долю РУСАЛа по еще более высокой цене.
Если РУСАЛ в конечном итоге продаст свой пакет, менеджмент консолидирует примерно 32% голосующих акций компании /и 40% с учетом акций на балансе Trafigura/. Поскольку казначейские акции ранее были не аннулированы, а проданы трейдеру Trafigura, на наш взгляд, есть риск повторения этого сценария /в этом случае цена, скорее всего, будет близка к рыночной/.
Очевидно, что самым лучшим исходом стало бы аннулирование казначейских акций, что мы считаем теоретически возможным, если РУСАЛ продаст свой пакет. Однако, доказательств, что это случится, нет».
Источник: Прайм-Тасс
