Группа Компаний "ПИК", — ОАО "МФЦ"

ОАО «Группа Компаний «ПИК» специализируется на строительстве и реализации жилья эконом-класса, преимущественно в сегменте панельного индустриального домостроения. Компания включена в список системообразующих предприятий российской экономики и занимает около 10%-ную долю рынка в Москве и Московской области.

ГК «ПИК» выглядит достаточно стабильно в своем сегменте и рассчитывает на рост показателей в течение 2012 года.

Так, по сообщению самой компании, в I квартале 2012 года ГК «ПИК» запустила 9 новых проектов, из них 8 проектов расположены в Москве и Московской области, где сосредоточено около 87% проектного портфеля компании. Для сравнения: в I квартале 2011 года было запущено 8 новых проектов.
В 2011 году компания достигла серьезных успехов в процессе реструктуризации долга, снизив коэффициент долговой нагрузки с 3,52 до 2,12 пунктов, за счет повышения доходности продаж недвижимого имущества, а также в целом за счет роста выручки на фоне восстановления рынка недвижимости после кризиса 2008 года.
Первый квартал 2012 года для компании также был довольно успешным. Выручка от продаж «ПИК» в этот период выросла на 55% и составила 12,5 млрд. руб. против 8,1 млрд. руб. за аналогичный период 2011 года. Как говорится в сообщении компании, объем поступлений денежных средств от продажи квартир вырос на 89% и составил 10 млрд руб. по сравнению с 5,3 млрд руб. за I квартал 2011 года. Данные показатели обусловлены увеличением спроса на проекты жилой недвижимости эконом-класса. ГК «ПИК» планирует в 2012 году реализовать 600-650 тыс. кв. м жилья и получить общий объем поступлений денежных средств в размере 62-67 млрд. руб.
То есть в целом компания ожидает, что 2012 год будет хорошим, но нас смущают основания для данных ожиданий: рынок недвижимости показывал рост в начале 2012 года, однако, к концу данного периода есть все причины увидеть рецессию. Особенно в секторе эконом-класса, в котором работает эмитент.
Прошлый год был «звездным» для строительных компаний: 45%-ный рост по предварительным продажам по всему спектру недвижимости и рост новых ипотечных сделок на 88%.
Однако очень важно, что в прошлом году фактически был реализован отсроченный спрос, сохранявшийся после кризиса. Текущий год, судя по макроэкономическим показателям, может не принести столь успешных результатов: рост доходов населения снова начал замедляться: годовые темпы роста доходов населения России замедлились до 0,8% в 2011 году против 5,1% в 2010-м, а реальной зарплаты — до 3,5% против 5,2%, сообщает Росстат по итогам 2011 года.
2012 год отмечен несбалансированным ростом тарифов для населения, резкое повышение которых во второй половине года приведет к еще большему снижению уровня доходов. Кроме того, общему росту доходов населения мешает большой объем кредитования, сформированный в прошлые два года: ожидается, что общий объем ипотечного кредитования в 2012 году вырастет не более, чем на 25%, в 2013 году темпы роста замедлятся до 20%. И это при сохранении текущей экономической ситуации в стране – замедление экономического роста в данном понижение еще не заложено.
Учитывая, что «ПИК» работает именно в сегменте эконом-класса, можно предположить, что в отличие от его конкурентов, он потеряет максимум спроса со стороны покупателей, для которых снижение дохода будет особенно ощутимо. Предположительно, в 2012 году продажи вырастут не более чем на 15%, а в 2013 году продажи ГК «ПИК» могут упасть на 20%.
Отдельной проблемой являются данные собственно компании. Долговая нагрузка «ПИК», хоть и была снижена в 2011 году, все равно остается на уровне выше 2 (средний коэффициент по российским компаниям 1,7). В принципе, высокая долговая нагрузка свойственна российским строителям, но именно этот момент является основным риском при ухудшении рыночной ситуации. Новое снижение долга «ПИК» возможно лишь за счет продажи активов.
Во-вторых, мы видим крайне низкую рентабельность компании и незначительную долю капвложений, то есть компания наращивает выручку за счет предыдущих наработок, но не имеет оборотных средств и достаточных проектов для быстрого перехода на иной уровень развития.
Данная картина полностью нивелирует привлекательность акций компании. Мы предполагаем, что стагнация бумаг на уровне 70 руб. говорит об отсутствии интереса к инструменту со стороны больших инвесторов, а также о достижении бумагой своей справедливой цены. С текущего уровня любые движения котировок будут иметь исключительно спекулятивный характер. Мы не рекомендуем держать акции «ПИК» в долгосрочном портфеле.