Росстат опубликовал данные по инфляции в целом за март. Показатель ИПЦ в годовом сопоставлении снизился до 7,0%. Индекс базовой инфляции снизился на 0,1% до 5,6%. Снижение показателей инфляции добавили вчера позитива на рынок, в связи с чем ОФЗ показали ценовой рост. ОФЗ 26207 вплотную подобралась к 109-й «фигуре». По всей видимости, мы начинаем наблюдать, как кривая доходностей ОФЗ будет сокращать угол наклона.
Сегодня на долговой рынок будут влиять два разнонаправленных фактора. С одной стороны, объективно внешняя конъюнктура умеренно-негативная. Заседание ЕЦБ не преподнесло сюрпризов. Регулятор, оценки состояния экономики регулятор практически не изменил, новые монетарные стимулы предложены не были. Намек на возможное смягчение монетарной политики в будущем был сделан в форме «мы будем следить за состоянием экономики, и если будет ухудшение – что-нибудь сделаем», таким образом, ЕЦБ на данном заседании занял сверхосторожную позицию. Америка закрылась в плюсе, что было больше похоже на отскок после позавчерашнего минуса. Доходность десятилетних гособлигаций США продолжила снижение – уже до 1,77%, что было вызвано в целом слабой статистикой по рынку труда. Сегодня рынки будут ждать официальный отчет властей США по приросту рабочих мест в экономике Штатов, который может выйти хуже ожиданий. Из негатива также стоит отметить то, что ключевой для России актив – нефть марки Brent торгуется уже ниже 107 долл. США за баррель.
С другой стороны, российский локальный долговой рынок возможно продолжит отыгрывать позитивные данные по инфляции. Причем позитивно то, что динамика инфляции согласуется с прогнозами ЦБ (Банк России ожидал, что с конца марта показатели ИПЦ начнут снижаться со своих локальных максимумов). Таким образом, инвесторы будут покупать ОФЗ на продолжения снижения инфляции.
Банк России опубликовал оценку внешнего долга Российской Федерации, из которой мы узнали, что по состоянию на 1 апреля 2013 года нерезиденты владеют ОФЗ на сумму 14,7 млрд. долл. На 1 января объем иностранных денег ОФЗ оценивался в размере 15 млрд. долл. Опубликованные цифры указывают на то, что несмотря на рост доходностей на рынке ОФЗ в 1 квартале (в частности из-за ускорения инфляции), доля иностранных участников практически не сократилась. Вероятно, причиной этому является то, что длинные ОФЗ не достигли намеченных инвесторами таргетов. Учитывая то, что инфляция начала снижаться, рекомендуем продолжать находится в длинных позициях по ОФЗ.
Вчера РЖД закрыла книгу по размещению облигаций серии 28. Купон установлен на уровне ниже изначально заявленного диапазона – на уровне 8,2% (YTW ~8,37%). На наш взгляд у бумаги остается серьезный потенциал для ценового роста. Во-первых, в настоящий момент доходность РЖД-28 лежит на кривой доходностей ФСК (смотри график на следующей странице), при том что традиционного облигации РЖД торгуются дисконтом к ФСК. Кроме того, настоящий уровень доходности РЖД-28 предлагает премию и к более коротким выпускам компании. Мы продолжаем полагать, что справедливым уровнем доходности для выпуска (после включения в Ломбардный список) видится уровень 8,22%, т.е. существует потенциал снижения доходностей ~15 б.п.
На денежном рынке можно наблюдать ухудшение состояния ликвидности. Ставка Mosprime o/n показала рост до 6,24%, остатки на корсчетах банков в ЦБ снизились до 681 млрд. руб. В целом это объясняется тем, что Банк России абсорбирует ликвидность в большем объеме, нежели поступает в систему в виде расходов бюджета. Также стоит отметить, что курс рубля подобрался к отметке, при достижении которой ЦБ начинает покупки российской валюты на рынке (а значит еще больше изымает ликвидность из системы): вчера Банк России после практически полуторамесячного перерыва купил 0,03 млрд. руб.
