«Чистая спекулятивная длинная позиция по WTI на прошлой неделе сократилась еще на 6% – до самого низкого уровня почти за 12 месяцев /рис. 1/, поскольку инвесторы продолжают негативно оценивать перспективы рынка нефти в свете более низких, чем ожидалось, значений индексов деловой активности PMI в США и Китае, а также другой разочаровывающей американской макростатистики /включая июньскую динамику занятости в несельскохозяйственных отраслях/. Спекулятивные короткие позиции по историческим меркам находятся на очень высоких уровнях /рис. 2/, хотя мы полагаем, что фундаментальные факторы рынка остаются достаточно сбалансированными /как и в течение многих лет/, поэтому в краткосрочной перспективе цены, скорее всего, останутся в диапазоне $70-85/бар., в котором они держатся большую часть последних 12 месяцев.
Мировое потребление нефти продолжает неуклонно восстанавливаться: по нашим оценкам, во II кв. 2010 г. оно выросло на 2.9% год к году, что является самым значительным приростом с III кв. 2004 г. /рис. 3/. Уровень соблюдения пониженной квоты членами ОПЕК со времени объявления соответствующего решения в сентябре 2008 г. не опускается ниже 50%, тогда как Саудовская Аравия не отступает от нее более чем на 10%, что является свидетельством беспрецедентной дисциплины и, на наш взгляд, сигнализирует о том, что ОПЕК вновь взял на себя роль «балансирующего» производителя, осознав, что гораздо лучше продавать 8 млн бар./сутки по цене $80/бар., чем 10 млн бар./сутки по $50/бар. В то же время складские запасы нефти в мире остаются на рекордном уровне, продолжая ограничивать потенциал роста цен. Все это позволяет рынку оставаться в равновесном состоянии, поддерживая стабильный ценовой диапазон.
Между тем на протяжении последних двух лет сохраняется сильная корреляция между ценами на нефть и динамикой фондовых рынков /рис. 4/.
При этом традиционная обратная зависимость цен на нефть от поведения доллара в последние 3-6 месяцев несколько слабла. Похоже, что в условиях восстановления мировой экономики после кризиса большинство рисковых активов в инвестиционных портфелях оказались в одном «кармане», а американский доллар – практически в полном одиночестве – в другом.
Таким образом, пока сохраняется неопределенность относительно дальнейшего направления движения фондовых рынков, цены на нефть также продолжают демонстрировать повышенную волатильность, но оставаясь при этом в рамках сложившегося диапазона.
Мы по-прежнему считаем, что в III кв. 2010 г. нефтяные цены начнут расти и до конца года попытаются пробить верхнюю границу текущего диапазона, чему будут способствовать дальнейшее активное восстановление спроса и усиливающиеся риски ограничения поставок /сезон ураганов в Мексиканском заливе, значительный объем работ по ремонту и обслуживанию в Европе/Северном море, потенциальные последствия аварии на нефтедобывающей платформе BP/. Мы полагаем, что на каком-то этапе это может привести к ралли на фоне закрытия коротких позиций, которое, возможно, станет началом нового устойчивого повышательного тренда. Пока же мы ожидаем, что поддержка на уровне $70/бар. устоит, сыграв роль фундамента для роста цен во II пол. 2010 г».
Источник: Прайм-Тасс
