«Мы повышаем прогнозируемую цену акций «ИНТЕР РАО ЕЭС» на 10% до USD 0.0022, но понижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать» с учетом недавнего роста котировок и нехватки явных кратко- и среднесрочных катализаторов. Акции компании подорожали на 50% с момента начала аналитического освещения компании 26 февраля.
Наша новая оценка стоимости компании отражает прогнозируемое снижение капвложений контролируемой «ИНТЕР РАО ЕЭС» ТГК-11 на 70-75%, хотя оптимизация должна привести к тому, что дополнительная введенная мощность окажется лишь на 6% меньше планировавшейся ранее всего. Наша модель также включает наши новые прогнозы макроэкономических показателей, а также изменения наших оценок с учетом несколько разочаровавших результатов компании за 2009 год по МСФО.
После недавнего опережающего роста котировок акции «ИНТЕР РАО ЕЭС» торгуются на одном уровне или с премией к аналогичным компаниям на развивающихся и развитых рынках. Коэффициент EV/EBITDA «ИНТЕР РАО ЕЭС» 2011П составляет 7.4, что соответствует уровню оценки сопоставимых компаний на развивающихся рынках и на 14% выше оценки компаний на развитых рынках. По коэффициенту P/E 2011П на уровне 18.5 компания существенно дороже всех аналогов.
Мы считаем, что текущий уровень котировок «ИНТЕР РАО ЕЭС» уже учитывает предлагаемую передачу оставшихся у государства после приватизации пакетов акций генерирующих компаний. Ранее в этом месяце министр энергетики РФ Сергей Шматко подтвердил, что его министерство предложило ФСК, «РусГидро» и государству передать имеющиеся у них пакеты акций генерирующих компаний в управление «ИНТЕР РАО ЕЭС».
Наиболее очевидные катализаторы роста стоимости компании /расширение программы депозитарных расписок и возможность листинга за рубежом/ остаются в неопределенной среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что 1.6 трлн. новых акций компании /41% расширенного капитала/ будут размещены в ближайшие месяцы по цене, близкой к рыночной».
Источник: Прайм-Тасс
