«Проблемы инвестбанков, бюджетного дефицита и долгов ряда стран, а также перспективы повышения ставок в США могут привести к уходу от рисков. Помимо этого ожидания продолжения стремительного роста китайской экономики и, соответственно, спроса на нефть и металлы могут не оправдаться. Поэтому коррекция цен на нефть и базовые металлы на 15% вполне вероятна.
Учитывая сырьевую и экспортную направленность российской экономики, коррекция на товарных рынках крайне негативно скажется на российском фондовом рынке. После стремительного взлета российский фондовый рынок достиг фазы фундаментальной оценненности /P/E — 8.9, EV/EBITDA — 5,4/. Без учета «дешевого» нефтегазового сектора, рынок и вовсе торгуется без традиционного дисконта к развитым и развивающимся странам. Дальнейший потенциал роста российского рынка ограничен, а риски достаточно высоки.
Нам представляется целесообразным реструктурировать портфели акций, увеличивая долю денежных средств и защитных активов. Мы рекомендуем снижать долю «дорогих» отраслей, чувствительных к ситуации в мировой экономике. Также стоит избавляться от компаний с высокой долговой нагрузкой, чье финансовое положение в условиях кризиса значительно ухудшится.
Мы рекомендуем обратить внимание на производителей золота, которое уверенно чувствует себя в периоды кризиса и нестабильности. Помимо этого, интересным вариантом остается нефтегазовая отрасль /прежде всего, ЛУКОЙЛ и Газпром/. Российские нефтяные компании остаются дешевыми и, из-за особенностей налоговой системы в России, их финансовые показатели пострадают значительно меньше, чем у остальных экспортеров.
Разнообразить портфель можно за счет дешевых компании прочих отраслей, не завязанных на экспорт товаров. /Ковровский мехзавод, Уфимское МПО, Ютэйр, Приморское пароходство/. Лучше рынка могут себя чувствовать компании, оперирующие в секторах с ненасыщенным спросом и потенциалом роста /Магнит, Фармстандарт, М-Видео/.
| Сектор/Эмитент | Цель | Потенциал | Комментарий |
| Нефть и газ | |||
| ЛУКОЙЛ | $87,6 | 46% | Грамотная стратегия развития /газ, переработка/. Самая дешевая крупная российская нефтяная компания |
| Газпром | $8,6 | 37% | Перспективы улучшения финпоказателей за счет роста регулируемых цен на газ на внутреннем рынке |
| СургутНГ-АП | $0,76 | 29% | Защитная от компания от падения цен на нефть из-за денежной подушки на балансе. Префы интересней из-за дивидендов и высокого дисконта к обычке. |
| Башнефть-АП | $39 | 26% | Перспективы роста стоимости Башнефти после консолидации активов башкирского ЭКа |
| ТНК-BP-АП | $2,4 | 23% | Недооценка компании и высокая дивидендная доходность по привилегированным акциям |
| Металлургия | |||
| ММК | $1,45 | 32% | Фундаментально недооценен. Низкий уровень leverage и долговой нагрузки. Рост производства и доли продукции высокой добавленной стоимости |
| Учалинский ГОК | $25,1 | 66% | Динамика акций существенно отстала от роста цен на медь. Дешевая компания, с перспективами роста операционных показателей. |
| Белон | $1,51 | 30% | Дешев, перспективы роста продаж, снижения долговой нагрузки. Высокая рентабельность бизнеса. |
| Кузбассразрезуголь | $0,75 | 41% | Самая дешевая компания среди угольщиков |
| Коршуновский ГОК | $3500 | 44% | Фундаментальная недооценка, рост продаж ЖРС на прибыльном рынке Азии. |
| Бурятзолото | $47 | 109% | Аномально дешев, огромный дисконт к аналогам |
| Полюс Золото | $63 | 11% | Защитный инструмент -компания с перспективами роста производства в 2,5 раза. |
| Энергетика | |||
| МРСК Урала | $0,023 | 91% | Фундаментально выглядит привлекательно, при этом темпы роста котировок акций ниже, чем у аналогичных компаний. |
| ТГК-11 | $0,0016 | 88% | Итоги за 2009 год оказались лучше ожиданий рынка. Эта новость уже заложена в ценах, но сильные результаты за 1 квартал могут улучшить настроения. |
| Машиностроение и транспорт | |||
| Ютэйр | $0,726 | 56% | Компания прошла дно кризиса в середине 2009 года и теперь успешно развивается, используя свои сильные стороны: сочетание перевозок вертолетами и самолетами. Уход с рынка ряда региональных перевозчиков усилит позиции компании. Операционные итоги за 1 квартал весьма позитивны. Намерена существенно обновить флот. |
| Ковровский механический завод | $117 | 89% | Один из двух производителей газовых центрифуг, применяемых для обогащения урана. Объем закупок Росатома будет увеличиваться, КМЗ -традиционный поставщик, атомная энергетика на подъеме. Показатели в кризис не ухудшились. Минус -низкая ликвидность. После публикации результатов за 2009 год возможен рост интереса к бумаге. |
| Приморское морское пароходство | $0,47 | 118% | Обладает новым танкерным флотом арктического класса. Как известно, Россия планирует навигацию по Северному пути, поэтому отдача от развития добычи нефти и газа на Сахалине может быть очень существенной. Компания активно развивается, работает по долгосрочным контрактам. |
| Уфимское МПО | $0,823 | 37,50% | Выпускает двигатели для российских истребителей. Заказчики -ИРКУТ, Сухой и Рособоронэкспорт. Отрасль является одной из приоритетных, так как Россия сохраняет лидирующие позиции и продолжает успешно заключать экспортные контракты. 1/5 от выручки -оборудование для энергетиков, дальнейшая диверсификация снизит риски. Главный риск -вероятная допэмиссия в пользу Оборонпрома, что может размыть доли миноритариев и одновременно решить проблему долга /чистый долг/EBITDA=5,1/ |
| Потребительский сектор | |||
| Магнит | $105 | 19% | Высокие показатели роста прибыли, операционная эффективность, амбициозная инвестиционная программа, смещение потребительского спроса в низкий ценовой сегмент |
| Фармстандарт | $102 | 29% | Лидирующие позиции на фармацевтическом рынке, высокие операционные показатели и стабильные денежные потоки. Ожидание сильной финансовой отчетности за 2009 год. |
| М.видео | $7,5 | 26% | Ослабление конкуренции, расширение инвестиционной программы, укрепление рубля по отношению к иностранным валютам, ожидание восстановления потребительского спроса на товары длительного пользования. Низкая долговая нагрузка и стабильное финансовое положение. Привлекательный объект для поглощения со стороны стратегического инвестора. |
| Концерн Калина | $29,5 | 21% | Выигрывает от смещения потребительского спроса в сторону более дешевой продукции. Хорошие результаты за 2009 год. Умеренная долговая нагрузка. |
по состоянию на 16 апреля 2010 г.
Источник: Прайм-Тасс
