«Мы пересмотрели оценку Квадры в связи с недавно утвержденной Минэнерго инвестиционной программой компании и повысили целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям компании до $0,00079 и $0,00043, соответственно. Инвестиционные обязательства компании выглядят вполне адекватными в сравнении с прогнозной операционной прибылью и уровнем долга не выше $500 млн. По мере ввода новых мощностей мы ожидаем улучшения топливной эффективности и оптимизации численности персонала и также учли это в нашей оценке.
В августе этого года были подписаны договора на предоставление мощности /ДПМ/, утвердившие инвестиционную программу для Квадры /бывшей ТГК-4/. Компании предстоит до 2016г. построить около 1,1ГВт мощностей, потратив дополнительно ~$1,1 млрд. Мы ожидаем, что EBITDA компании через 5 лет достигнет $324 млн. и ее будет вполне достаточно для выполнения инвестиционных обязательств при прогнозном долге не выше $500 млн.
Продолжающаяся либерализация цен, тарифы на новую мощность и рост цен на тепло помогут компании увеличить выручку с $996 млн. до $2246 млн. к 2015г.
Квадра эксплуатирует неэффективные мощности, и даже ввод новых мощностей не снизит расход условного топлива ниже 300г/кВч, что соответствует среднему уровню для ТГК. Компания сжигает преимущественно газ, который пока еще является наиболее дешевым видом топлива, но загруженность электрических и тепловых мощностей остается низкой на уровне 36% и 23% соответственно.
Компания активно сокращает персонал и смогла снизить количество сотрудников с 4,9 в 2008г. до 4,1 в 2009г в расчете на 1 МВт мощности. Тем не менее, текущая величина этого показателя все еще избыточна, и мы надеемся, что Квадра сможет к 2020г. достичь снижения его уровня до 2 человек.
Квадра контролируется Группой Онэксим Михаила Прохорова и, хотя последняя не раскрывает свою реальную долю владения, по составу совета директоров видно, что Онэксим полностью контролирует компанию, и со времен выхода Prosperity из состава участников существенных миноритариев не осталось.
Мы учли в нашей оценки Квадры обновленные данные по инвестиционной программе и ожидаемую оптимизацию численности персонала. В результате, мы повысили оценку справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций Квадры до $0,00079 и $0,00043, соответственно», — Владимир Самородов, аналитик Рай, Ман энд Гор секьюритиз
Источник: Прайм-Тасс
