«С конца прошлой недели на рынке облигаций наблюдается умеренная коррекция: доходности ОФЗ в среднесрочном сегменте повысились на 20-30 б.п. По многим бумагам наблюдалось серьезное расширение bid/ask спрэда. Данная коррекция происходит на фоне роста ставок NDF на 40 б.п. и остановки укрепления рубля, вызванной негативным внешним фоном /падением цен на нефть и претензиям SEC к Goldman Sachs/.
Необходимо отметить, что рост доходности облигаций примерно соответствовал изменению ставок NDF, хотя раньше реакция рынка облигаций на динамику ставок NDF была значительно слабее. В нашем обзоре от 15.04.2010 мы указывали на риски коррекции на рынке облигаций, так как доходности ОФЗ достигли минимальных докризисных значений. Нужен был только повод: в данном случае падение нефтяных цен на 3 доллара. Поэтому мы считаем, что даже если негативный внешний фон исчезнет, возвращение к прежним уровням цен на рынке облигаций не будет легким и быстрым.
В настоящее время ситуация на валютном рынке характеризуется значительной неопределенностью. Это в частности связано с падением цен на нефть, началом роста импорта, открытием большого объема длинных позиций по рублю в марте и начале апреля.
Кроме того, информационные агентства цитируют некоторых участников рынка, которые констатируют увеличение плановых интервенций ЦБ. По нашим прогнозам, при нынешней цене на нефть сальдо текущего счета во втором квартале составит около $18 млрд. При плановых интервенциях $150 млн. в день /как это было в январе-марте/, их объем за квартал составит $9-$10 млрд. Однако при серьезном повышении, они станут сопоставимы с размером сальдо текущего счета и в этом случае укрепление рубля не гарантировано. В такой ситуации существуют риски дальнейшего роста ставок NDF.
В то же время мы отмечаем, что риски ухудшения ситуации с банковской ликвидностью сейчас по-прежнему минимальные. Увеличение плановых интервенций означает рост волатильности курса, но приток рублевой ликвидности в систему продолжится. Только отток капитала объемом $60-$70 млрд. может привести к росту краткосрочных ставок до уровня ставок РЕПО с ЦБ. В настоящее время никаких предпосылок для реализации такого сценария нет, поэтому мы считаем, что в ближайшие полгода ставки overnight будут колебаться на уровне депозитных ставок ЦБ. Благоприятная ситуация с ликвидностью безусловно будет оказывать поддержку ценам облигаций, особенно это касается бумаг с короткой дюрацией. Инвесторам, которые опасаются продолжения коррекции на рынке облигаций на фоне растущей неопределенности на валютном рынке и продолжающегося увеличения объемов предложения нового долга, мы советуем переложиться в высококачественные бумаги с дюрацией 1-2 года».
Источник: Прайм-Тасс
