«Рекомендация снижена до «Держать». Мы понизили прогнозную цену акций «ЛУКойла» (LKOH) через 12 месяцев на 9% до $70, соответственно снизив рекомендацию до «Держать». Основные опасения у нас вызывают следующие три аспекта: среднесрочная динамика производственных показателей компании, инвестпрограмма и налоги. Режим налогообложения нефтедобывающего сегмента должен стать более благоприятным, создав предпосылки для увеличения премии в оценке органически растущих компаний по отношению к компаниям, которые не могут продемонстрировать такой рост. С этой точки зрения на данном этапе «Роснефть» выглядит более привлекательно, чем «ЛУКойл».
Падение добычи. Мы понизили прогноз производственных результатов «ЛУКойла» с учетом заметного снижения потенциала проекта по разработке Южно-Хыльчуюского месторождения. Наш прогноз добычи нефти «ЛУКойлом» на 2011 г. понижен на 2.4% до 1,841 тыс. бар./сутки, а на 2012 г. – на 4.3% до 1,814 тыс. бар./сутки. Долгосрочный прогноз также снижен примерно на 5.7% в свете новой оценки уровня максимальной добычи на Южно-Хыльчуюском месторождении – теперь она составляет 70 тыс. бар./сутки против ранее ожидавшихся 140 тыс. бар./сутки.
Сокращение денежных потоков. В результате мы понизили прогноз EBITDA компании на 5.0% до $15.4 млрд в 2011 г. и на 5.6% до $16.0 млрд в 2012 г. Прогноз чистой прибыли в эти периоды понижен на 6.2% до $8.3 млрд и на 7.7% до $8.6 млрд соответственно. Мы считаем, что в ближайшие год-три «ЛУКойл» неизбежно столкнется с сокращением свободного денежного потока, поскольку компании придется либо смириться со все более активным падением производства, либо значительно увеличить инвестиции в добычу».
Источник: Прайм-Тасс
