» Ускорение темпов роста выручки в 3 квартале и повышение прогноза по количеству открытий новых магазинов в 2010 году
Операционные показатели сети «М.видео» за 3 квартал и 9 месяцев 2010 года оказались существенно лучше наших ожиданий. Так, за период январь-сентябрь 2010 года выручка М.Видео выросла на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки в 3 квартале 2010 года составил 36,8% в рублевом выражении на фоне роста сопоставимых продаж like-for-like на 20,6% и расширения торговой площади на 14%. За период июль-сентябрь компания открыла 10 магазинов, таким образом, общее количество магазинов сети в настоящее время насчитывает 196 гипермаркетов. Кроме того, менеджмент компании повысил прогноз по количеству открытий магазинов в 2010 году с 30 до 40, что мы оцениваем положительно.
Мы ожидаем сохранения высоких темпов роста выручки в 4 квартале
Несмотря на некоторое снижение индекса потребительской уверенности в 3 квартале 2010 года, мы ожидаем, что в отличие от прошлого года, 4 квартал текущего года будет традиционно сильным для компании за счет сезонного фактора, а также возможного роста спроса на отопительные системы. Финансовое положение компании остается стабильным: по итогам 1 полугодия 2010 года долговая нагрузка практически отсутствовала, хотя нас несколько настораживает рост инвестиций в оборотный капитал.
Акции компании торгуются с дисконтом по отношению к аналогам
В настоящее время акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA’11П на уровне 6,75х, тогда как среднее значение для компаний развитых рынков составляет 9,0х, а для компаний развивающихся рынков – 17x. Мы считаем, что подобный дисконт не оправдан и характеризует недооцененность ценных бумаг М.видео.
Целевая цена для акций «М.видео» повышена на 14% с 7,0 до 8,0 долл.
Мы пересмотрели модель оценки DCF для акций компании и повысили прогнозную целевую цену для акций М.видео с 7,0 долл. до 8,0 долл. Наша оценка предполагает потенциал роста на уровне 20% с текущего уровня и рекомендацию «Покупать».
Изменения в нашей модели оценки DCF
Мы повысили прогноз по количеству открытий магазинов сети с 30 до 40. Расширение сети в текущем году создает хорошие предпосылки для дальнейшего роста органической выручки компании. Мы также расширили временной горизонт нашей модели. Согласно пересмотренной модели DCF, справедливая стоимость акции компании составляет 8,0 долл., что предполагает потенциал роста около 20% и рекомендацию «Покупать», — Ирина Прокопьева, ИК «Грандис Капитал»
Источник: Прайм-Тасс
