«За прошлую неделю складские запасы меди на Лондонской бирже металлов /LME/ и Comex сократились на 6.3 тыс. т /1.6%/ и 3 тыс. т /3.5%/ соответственно. Запасы в Шанхае хоть и выросли немного /на 200 т/, заметно упали неделей раньше /на 7.9 тыс. т, или на 7.5%/, а с начала мая их объем уменьшился почти наполовину /90 тыс. т/. Снижение мировых складских запасов меди наблюдается практически все последние три-четыре месяца. В результате с середины февраля ее биржевые запасы упали уже почти на 230 тыс. т /около 29%/, что отражает значительный дефицит металла на рынке.
Причиной такого положения вещей стал рост потребления, в I пол. 2010 г. составивший 12-13% год к году, в результате чего во II кв. 2010 г. Мировой спрос на медь достиг нового исторического максимума /4.75 млн т/, превысив предыдущий рекорд, установленный во II кв. 2008 г. Между тем предложение меди в первом полугодии выросло гораздо меньше – на 6% – несмотря на практически полное отсутствие серьезных проблем с производством металла /впервые за несколько лет/. Впрочем, во II пол. 2010 г. предложение меди должно снизиться вследствие целого ряда факторов, включая сокращение добычи /в значительной мере из-за аварии на руднике в Чили/, плановые ремонтные работы на медеплавильных мощностях и закрытие двух заводов в Канаде – в г. Флин-Флон и на месторождении Кидд-Крик. Кроме того, снижение выплавки меди в Китае в результате ограничения энергопотребления, введенного властями страны, должно привести к увеличению импорта, в связи с чем мы ожидаем сохранения дефицита меди на рынке и, как следствие, дальнейшего сокращения ее складских запасов в оставшееся до конца года время.
Таким образом, фундаментальная картина рынка выглядит исключительно благоприятной с точки зрения роста цен на медь, особенно в свете продолжающегося активного роста спроса со стороны Китая, в значительной мере связанного с реализацией планов по созданию объединенной энергосистемы /на что в период до 2020 г. предполагается потратить порядка 4 трлн юаней/. Это, естественно, должно способствовать дальнейшему росту импорта меди в Китай. В то же время никакого сколько-нибудь существенного прогресса в плане увеличения предложения меди в среднесрочной перспективе не ожидается, что также должно способствовать сохранению высоких цен на металл в течение продолжительного периода времени.
Учитывая вышесказанное, в ближайшие 12-18 месяцев, на наш взгляд, можно ожидать заметного смещения цен на медь на новый, более высокий уровень, связанного с аккумулированием длинных позиций спекулятивными фондами и другими инвесторами. Мы ожидали, что ретест исторического максимума цен на медь в районе $9,000/т произойдет уже в этом году, однако резкая коррекция середины года, по всей видимости, сделала это невозможным. Тем не менее на фоне наблюдаемого улучшения фундаментальных характеристик рынка это вполне может произойти где-нибудь в I пол. 2011 г., в результате чего цены на медь с большой долей вероятности могут закрепиться в диапазоне $9,000-10,000/т. На наш взгляд, недавнее усиление покупательской активности фондов на LME вполне может быть первым признаком начала аккумулирования позиций, которое в конечном итоге должно будет вывести рынок на новый ценовой уровень. За последние недели открытый интерес по меди на Лондонской бирже вырос примерно на 7% /почти на 1 млн т/, вплотную приблизившись к рекордным уровням середины апреля.
Данная ситуация стала причиной существенного сужения спрэдов фьючерсов в III кв. 2010 г.: разница между котировками спотовых и 3-месячных контрактов на прошлой неделе сократилась до $10/т /контанго/ самого низкого значения за последние 12 месяцев, а в ближайшее время, на наш взгляд, наклон кривой изменится в сторону бэквордации.
На самом деле, на более длинных отрезках времени /начиная со II кв. 2011 г./ рынок и так уже находится в состоянии значительной бэквордации, которая в настоящее время между 3-х и 15-месячными контрактами уже достигает $60/т.
Все приведенные аргументы указывают на подготовку рынка к значительному ценовому движению, которое, не исключено, может произойти уже в IV кв. 2010 г. По этой причине медь, наряду с никелем, остается нашим фаворитом среди базовых металлов /оба обладают наибольшим потенциалом роста как на оставшиеся месяцы этого года, так и на 2011 г./».
Источник: Прайм-Тасс
