Металлургический сектор, — ИК ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент

На неделе основными событиями в металлургии стали :
1) отчет ГМК Норильский никель за первое полугодие 2011 года;
2) Обмен письмами между ФАС и ГМК Норильский никель по поводу обратного выкупа акций.
Норильский никель показал итоги за первое полугодие 2011 года. Выручка компании выросла на 24%, тогда как операционная прибыль выросла меньше – на +16%, а EBITDA на 15%. Еще меньше выросла прибыль от продолжающейся деятельности всего на 2%, а чистая прибыль упала на 22%. Падение чистой прибыли связано с убытком по выбывающей ОГК3 в размере $560 млн.

Замедленный рост прибыли от продолжающейся деятельности связан прежде всего с ростом коммерческих расходов и пересчете валютных разниц. Коммерческие расходы выросли за год на 208% или $260 млн за счет ввода экспортных таможенных пошлин на медь в ноябре 2010г. и повышение экспортной пошлины на никель с 5% до 10%. В результате таможенные платежи выросли с $99 млн до $357 млн.
Отрицательные курсовые разницы возросли за год c -$9 млн до $227 млн.

Жизнь вокруг обратного выкупа акций Норильского никеля цветет и развивается. Не успели все миноритарии отстоять все очереди, чтобы отдать свои бумаги Норильскому никелю, и получить желанную сказочную премию за бумагу, как ФАС выступил с предупреждением о том, что сделка может быть признана ничтожной, если она не будет согласована с правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Такая “предупредительная” позиция ФАС вытекает из того, что выкуп 7.71% акций ГМК осуществляется зарубежной оффшорной компаний NN Investment.
Согласно ФЕДЕРАЛЬНому ЗАКОНу “О ПОРЯДКЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ХОЗЯЙСТВЕННЫЕ ОБЩЕСТВА, ИМЕЮЩИЕ СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ОБОРОНЫ СТРАНЫ И БЕЗОПАСНОСТИ ГОСУДАРСТВА” под контролем подразумевается в частности возможность иностранного инвестора или группы лиц прямо или косвенно распоряжаться десятью и более процентами общего количества голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал хозяйственного общества, имеющего стратегическое значение. Очевидно, что 7.71% это меньше 10% и поэтому, чтобы сформулировать своё предупреждение ФАС потребовалось ввести понятие группы лиц, в которую входит иностранный инвестор. Видимо поскольку NN Investment прямая дочка ГМК, в группу лиц зачисляется Интеррос В. Потанина, который имеет 30% акций Норильского никеля.
Между тем, обстоятельство “групповщины” c Интерросом надо доказать ещё в суде, а на это ФАС вряд ли пойдет, поскольку не очень отчетливо просматриваются мотивы заявления антимонопольного комитета. Если г-н Артемьев из патриотических побуждений решил объявить войну оффшорам, то он мог вполне апеллировать к понятию участника финансово-промышленной группы из закона о защите конкуренции, не вспоминая даже об Интерросе. Но тогда это был бы открытый вызов всей системе российского госкапитализма, которая большей частью состоит именно из этих иностранных оффшоров. Надо сказать, что к ее чести сама система не дремлет и подготовила свой предупреждающий удар. Недаром в последующем заявлении к письму ФАС, вышедшем вечером 12 октября от Норильского никеля, говорится о том, что в настоящее время на рассмотрении Государственной Думы РФ находится подготовленный Правительством РФ законопроект о внесении изменений в Закон об иностранных инвестициях (No503176-5), который предусматривает увеличение с 10 до 25% порога участия иностранных инвесторов, требующего предварительного одобрения со стороны Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации. Другими словами, за положительный эффект прихода настоящих иностранных инвесторов на наши поля и нивы, российские стратегические компании, если они не имеют контролирующего акционера, получат право свободно отписывать на свои зарубежные оффшоры до 25% акций, минуя бдительное око господина Артемьева и правительственной комиссии. Вряд ли наша законопослушная Дума теперь будет отменять закон, который подготовило само правительство. Поэтому-то безусловно информированной ФАС, чтобы напомнить о себе, и потребовался для кучи с группой Норильского никеля Интеррос, поскольку с его-то 30% пакетом, 25% барьер группы будет точно преодолен. Добавим также, что в случае выкупа акций Норильского никеля есть ещё тонкий момент того, как понимать распоряжение 10% голосов “группой лиц”. Если 7.71% акций приобретаются для того, чтобы их погасить, — есть ли эта цель “распоряжение голосами” ОАО?
Как бы то ни было, похоже на то, что ФАС дал сигнал правительству о том, что в каком-то смысле в сделке по обратному выкупу Норильского никеля могут быть обнаружены признаки нарушения конкуренции. В ответ же Норильский никель тут же дал знать инвесторам и ФАС, что правительство на его стороне, и эта тема не проходима.