«Мы приступаем к освещению акций четырех крупнейших российских производителей стали: по бумагам Evraz Group, ММК (MAGN), Северстали (CHMF) мы даем рекомендацию «Покупать», а по акциям НЛМК (NLMK) – «Держать», что обусловлено хорошей динамикой бумаг НЛМК в последние месяцы. На наш взгляд, эти эмитенты обладают уникальными характеристиками, благодаря которым их акции привлекательны при текущей нестабильной конъюнктуре рынка.
Устойчивое восстановление объемов выпуска стали в России. Сектору потребовалось больше года, чтобы вырасти с минимумов 2008 г. и продемонстрировать серьезную положительную динамику объемов производства. Несмотря на многочисленные сложности на различных направлениях, отечественным сталелитейным компаниям удалось сократить расходы, остановить процесс ухудшения рентабельности и увеличить эффективность своего бизнеса, как только рынок стали начал показывать признаки оздоровления.
| Компания | Рекомендация | Теоретическаяцена, долл США | Потенциал роста, проц |
| Евраз | Покупать | 35,33 | 18 |
| ММК | Покупать | 15,33 | 22 |
| НЛМК | Держать | 35,55 | 1 |
| Северсталь | Покупать | 18,57 | 24 |
Часть производственных мощностей пока не используется, что говорит о дополнительном потенциале роста производства стали в России. Из-за низкой активности в строительном секторе и дефицита средств на развитие инфраструктуры спрос на некоторые виды сталелитейной продукции /в частности, на сортовой прокат/ пока еще не восстановился в полной мере. Закономерное на таком фоне снижение выручки в обозримой перспективе может оказывать негативное влияние на финансовые результаты компаний, однако в долгосрочной перспективе производители стали располагают дополнительным потенциалом роста по мере восстановления спроса на сортовой прокат.
Высокая степень интеграции бизнеса повышает его рентабельность. Российские сталелитейные предприятия располагают хорошей собственной сырьевой базой. Хотя степень обеспеченности своим сырьем у компаний варьируется, отрасль в целом обладает высокой интеграцией в сравнении с зарубежными аналогами. В этом заключается одна из причин улучшения финансовых результатов отечественных производителей в первом полугодии 2010 г. Благодаря наличию собственной сырьевой базы рентабельность сталелитейных компаний России и далее сможет превосходить данный показатель мировых аналогов.
Активная работа на рынках заемного капитала смягчила опасения по поводу погашения долга. В 2009-2010 гг. все компании привлекали долговое финансирование как на рублевом, так и на валютном рынках и продолжают это делать, поскольку стоимость долга по-прежнему снижается. Как следствие, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки, для некоторых компаний сроки погашения обязательств растягиваются, позволяя компаниям сделать столь необходимую в условиях экономической нестабильности передышку.
Дальнейшее восстановление российской экономики должно благоприятствовать отечественным сталелитейным компаниям. В 2011 г. положительный эффект низкой базы будет постепенно исчезать. Однако мы отмечаем ряд факторов, благодаря которым продолжится рост экономики в целом и сталелитейного сектора в частности: увеличение потребительских расходов на товары длительного пользования, рост инвестиций в основной капитал и господдержка отраслей с высокой зависимостью от сталелитейного сектора.
Мы полагаем, что краткосрочные и среднесрочные перспективы у компаний по производству листового проката /ММК, НЛМК, Северсталь/ лучше, чем у производителей сортового проката /Evraz Group/. Благодаря господдержке и расходам на товары длительного пользования поддерживается спрос на продукцию с высокой долей использования листового проката /бытовые приборы, автомобили, машины и оборудование/. Вследствие этого объемы производства листового проката в России уже повысились практически до докризисных уровней: фактическое потребление остается несколько ниже отметки 2008 г., однако общая тенденция, на наш взгляд, носит позитивный характер.
Рынок сортового проката в полной мере еще не восстановился после кризиса. Из-за резкого спада в строительстве /вследствие финансового кризиса/ для нормализации ситуации на рынке сортового проката требуется значительно больше времени, при этом сам процесс восстановления будет неравномерным, с ощутимыми сезонными колебаниями. Мы полагаем, что рост инвестиций в основной капитал и возобновление интереса к развитию отечественной инфраструктуры должны улучшить ситуацию, хотя выздоровление сектора по-прежнему будет вялым и затянутым».
Полную версию обзора читайте по этой ссылке
http://www.prime-tass.ru/analytics/files/documents/2010/Aton01.pdf
Источник: Прайм-Тасс
