«Растущая конкуренция на телекоммуникационных рынках России, сопровождающаяся усилением позиций Мегафона, а также риски, связанные с M&A-стратегией российских сотовых компаний, стали причиной сдержанного отношения инвесторов к бумагам мобильных операторов в 2010 г.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы конкуренция на российском рынке останется высокой, что вызовет снижение абонентской базы и рентабельности EBITDA МТС и VimpelCom, а также увеличение CAPEX из-за роста инвестиций в 3G-инфраструктуру. На наш взгляд, нельзя также исключать того, что M&A-сделки продолжатся и в следующем году, что увеличивает риски вложения в бумаги мобильных операторов.
Мы отразили вышеуказанные тенденции в наших моделях. Наша оценка ADR МТС составила $ 23,8, а VimpelCom Ltd. – $ 17,5, что предполагает потенциал роста 19-23 % и говорит о том, что риски инвестирования в бумаги сотовых компаний уже полностью заложены в котировках их акций.
Текущие ценовые уровни по бумагам MBT и VIP выглядят низкими и в сравнении с сопоставимыми аналогами. МТС имеет дисконт около 24 %, торгуясь с коэффициентом EV/EBITDA 11 на уровне 4,3x, а объединенную компанию на базе VimpelCom Ltd. и Weather рынок оценивает в 4,6x EV/EBITDA 10 /дисконт к аналогам – более 29 %/.
Драйверами роста бумаг МТС мы видим высокие дивиденды за 2010 год.
По нашим оценкам, текущий dividend yield составляет минимум 4,2 % /5,2 % для локальных акций/, при этом в случае если на дивиденды, как и в прошлом году, будет направлено 75 % чистой прибыли, то данный показатель превзойдет 6,2 % /7,6 % для локальных акций/.
Акции МТС остаются ставкой на рост внутреннего спроса и укрепление рубля. По нашим оценкам, средний курс российской валюты в 2011 г. составит 29 руб./$ а увеличение номинальных зарплат населения – 12,5 %, что приведет к росту потребления услуг мобильной связи.
| Компания | Текущая цена | Старый таргет | Новый таргет | Изменение | Потенциал роста | Рекомендация |
| МТС ADR | 20,0 | 26,2 | 23,8 | -9% | 19% | Покупать |
| МТС локальные | 8,3 | 11,2 | 10,1 | -10% | 22% | Покупать |
| Комстар-ОТС | 6,3 | 9,2 | 8,3 | -10% | 32% | Покупать |
| VimpelCom LTD. | 14,2 | 17,5 | 23% | Покупать |
Основного триггером в акциях VimpelCom, на наш взгляд, выступит прояснение ситуации вокруг сделки с Weather. Мы считаем, что если алжирскому Djezzy грозит национализация, то акционеры VimpelCom не пойдут на сделку. Наш базовый вариант предполагает, что с властями Алжира будет найден компромисс.
Еще одним импульсом к росту бумаг VIP может стать усиление позиций компании на российском рынке. По нашим оценкам, пересмотр ценовой политики VimpelCom в России приведет к росту потребления услуг компании и увеличению ее абонентской базы», — Кирилл Горячих, Банк Москвы
Источник: Прайм-Тасс
