«В настоящее время мы видим целый ряд фундаментальных и технических причин, чтобы переключиться с акций «Холдинга МРСК» на бумаги его «дочек» /а именно МРСК Юга /MRKA/, МРСК Центра и Приволжья /MRKP/ и МРСК Центра /MRKC/. Мы полагаем, что наряду с более привлекательным соотношением «риск/доходность» межрегиональные распредсетевые компании обладают большим фундаментальным потенциалом, в том числе благодаря перспективе приватизации.
С 1 июля 2010 г., когда было объявлено о переносе сроков перехода на RAB 23 региональных филиалов МРСК /планировался с 1 июля/, акции «Холдинга МРСК» опередили бумаги дочерних МРСК на 45%.
С 1 июля «Холдинг МРСК» опередил дочерние МРСК на 45%
Мы полагаем, что 17%-я премия холдинга к стоимости суммы его составных частей неоправданна и рекомендуем диверсифицировать вложения покупкой бумаг «дочек». На сегодняшний день премия, с которой акции холдинга торгуются к сумме его составных частей /включая неторгуемую «Тюменьэнерго»/, достигла исторического максимума в 17%; премия к имеющим листинг МРСК составляет 45%.
Помимо технических рыночных факторов сам «Холдинг МРСК» подвержен риску задержек с переходом на RAB в отдельных регионах. К примеру, проблемы могут возникнуть в таких регионах и городах, как
Северный Кавказ /MRKK/ – из-за сложного экономического положения;
Москва /МОЭСК /MSRS/ и Санкт-Петербург /»Ленэнерго» /LSNG/ – из-за нерешенного вопроса платы за подключение к сетям и смены главы города и
Красноярский край /МРСК Сибири /MRKS/ – из-за неурегулированной ситуации с обслуживанием крупных промышленных потребителей /проблема «последней мили»/.
C точки зрения оценки мы выделяем более прозрачные МРСК с уже значительной долей территорий, работающих на основе RAB, и высокими шансами на введение новой тарифной системы в оставшихся регионах. Этим критериям, безусловно, соответствуют MRKA, MRKP и MRKC, обладающие потенциалом роста соответственно в 130%, 110% и 75%. Также следует обратить внимание на МРСК Волги /MRKV/ как на потенциально высокодоходный, но и более рискованный объект для инвестиций.
17%-й дисконт к сумме составных частей превратился в 17%-ю премию
Наконец, существует еще и фактор приватизации/передачи в управление иностранной компании /обсуждается в настоящее время/, который в наибольшей степени влияет на межрегиональные компании и лишь косвенно – на «Холдинг МРСК», — Дмитрий Скрябин, Михаил Расстригин и Ольга Доронина, ВТБ Капитал
Источник: Прайм-Тасс
