НЛМК опубликовал результаты третьего квартала, которые не стали большой неожиданностью, на фоне продолжающегося снижения цен по большинству товарных наименований.
Вместе с тем, компания продолжает оптимизировать продуктовый портфель, делая акцент на высокомаржинальных видах продукции, а также сортовом прокате, который пользуется стабильным спросом на внутреннем рынке. Ситуация на зарубежных рынках стабилизировалась.
Компания продала долю в своих зарубежных активах (NBH), в результате чего была вынуждена их деконсолидировать, и будет включать с 4К13 в соответствии с долей владения. Это оказало негативное влияние на операционные показатели и выручку, зато консолидируемый чистый долг существенно сократился.
В целом, результаты можно охарактеризовать как не плохие в сложившихся условиях, но в отрыве от ситуации на рынках они, безусловно, слабые. Нельзя сказать, что отчетность стала неожиданностью, вместе с тем, рынок убедился в тяжелом положении вещей на рынке, что может повлечь за собой ухудшение ожиданий по сектору в целом.
Существенного восстановления в 4К13 НЛМК также не ожидает, делая ставку на сортовой прокат за счет выхода на плановые мощности новой площадки в Калуге.
Мы корректируем прогнозы операционных и финансовых показателей компании в сторону понижения, и пересматриваем оценку справедливой стоимости компании до 60 рублей за акцию. Понижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы.
— Ставка на стабильный рынок сортового проката и высокомаржинальные виды продукции;
— Деконсолидация NBH позволила списать с баланса долг на $653 млн;
— Ситуация на зарубежных рынках постепенно улучшается;
— Курсовые разницы поддержали чистую прибыль;
— Хорошая оптимизация затрат.
Факторы риска.
— Негативная рыночная конъюнктура сохраняется. Улучшение, наметившееся в 4К13, пока выглядит слишком зыбким;
— Падение рентабельности в стальном сегменте из-за роста доли продаж зарубежному сегменту;
— Очень осторожные прогнозы руководства на 4К13;
— GDR вновь торгуются дешевле российских акций компании, что создает дополнительное давление на котировки.
