НОВАТЭК: на пути к созданию стоимости, — Елена Савчик, Вячеслав Буньков и Анна Лакейчук, компания АТОН

«Мы повышаем теоретическую цену акций НОВАТЭКа (NVTK) с $9,7 до $11,5 за бумагу, сохраняя рекомендацию «Покупать». Изменение теоретической цены обусловлено недавними приобретениями компании, увеличивающими, по нашему мнению, ее стоимость, а также последними финансовыми результатами, оказавшимися лучше прогнозов. Мы также повысили нашу оценку стоимости проекта «Ямал СПГ», поскольку перспективы его развития, на наш взгляд, теперь значительно более определенны. За последние три месяца компания сделала два важных приобретения: 51% акций СеверЭнергии /через СП НОВАТЭКа и Газпром нефти (SIBN) / и 51% акций Сибнефтегаза /напрямую/. Учитывая географическую близость активов и хорошее понимание геологии данного региона, мы ожидаем от этих сделок значительного синергетического эффекта для НОВАТЭКа. По нашей оценке, в результате покупки новых активов чистые запасы НОВАТЭКа увеличатся приблизительно на 16%, а консолидированная добыча вырастет на 12-14%. Стоимость компании повысится приблизительно на $1,4 млрд, что составляет более 5% ее текущей рыночной капитализации. Завершение инвестиционного цикла позволило НОВАТЭКу увеличить добычу примерно до 53 млрд кубометров по сравнению 37 млрд кубометров, которые компания прогнозирует добыть в 2010 г. Мы считаем, что НОВАТЭК сейчас хорошо позиционирован для реинвестиций будущих свободных денежных потоков в неорганический рост. После одобрения генеральной программы по освоению Ямала 11 октября 2010 г. премьер-министр Владимир Путин пообещал, что проект «Ямал СПГ» будет облагаться льготной ставкой НДПИ и будет освобожден от уплаты пошлины на экспорт СПГ и газового конденсата. Эти преференции значительно повышают привлекательность данного проекта и увеличивают вероятность его реализации. Наша обновленная оценка стоимости доли НОВАТЭКа в проекте составляет $2 млрд /$0,67 на акцию/. Акции НОВАТЭКа торгуются со значительной премией к бумагам Газпрома /коэффициенты P/E и EV/EBITDA в 2-4 раза выше/, однако они приблизительно на 20-30% недооценены по сравнению с международными газовыми компаниями, на наш взгляд, более подходящими для сравнения с НОВАТЭКом. По нашим прогнозам, с этого года компания начнет аккумулировать свободные денежные потоки /до приобретений и после выплаты дивидендов/, а в 2015 г. доходность свободного денежного потока составит 8%. Наш прогноз дивидендной доходности на 2015 г. равен приблизительно 9%», — Елена Савчик, Вячеслав Буньков и Анна Лакейчук, аналитики компании АТОН Источник: Прайм-Тасс