«Мы повышаем справедливую стоимость акций Новатэка (NVTK). Тем не менее, рекомендация снижена до «Держать».
Вследствие хороших результатов за 3К 2010 г. и недавних приобретений мы повышаем справедливую стоимость акций Новатэка на конец 2011 г. на 20% с 89,4 долл. США за ГДР в нашей предыдущей модели до 107,5 долл. США за ГДР. Наша новая оценка указывает на потенциал роста в размере 3%.
Превосходные результаты Новатэка в добывающем сегменте в 2010 г., а также выгодные приобретения являются положительными факторами для роста котировок, однако, мы полагаем, что их недавний рост уже учел данное обстоятельство. Необходимо также отметить, что акции торгуются с рекордно высокими премиями по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. В результате, мы понижаем рекомендацию по акциям Новатэка до «Держать».
Мы пересмотрели нашу модель, включив в нее новые приобретения. По нашим оценкам, если Новатэк завершит сделку по приобретению доли Сибнефтегаза к концу 2010 г., то в 2011 г. сможет извлечь выгоду из роста объемов добычи на 12%. Мы повышаем наши прогнозы по объемам добычи на 2011 г. на 11% до 45 млрд. м3 газа и до 3,9 млн. тонн жидких углеводородов.
Мы оцениваем недавно приобретенные доли в компаниях Сибнефтегаз и СеверЭнергия примерно в 10 долл. США за ГДР /или 1 долл. США за акцию/, что составляет порядка 9% от совокупной справедливой стоимости акций Новатэка. Повышение справедливой стоимости ГДР на 8,1 долл. США обусловлено понижением ставки WACC с 10% до 9,8%, а также пересмотром наших прогнозов по объемам добычи ключевых активов Новатэка. Стоимость доли в Сибнефтегазе составляет 1,2 млрд. долл. США, включая 0,9 млрд. долл. США в денежном выражении, что соответствует нашим прогнозам.
Мы считаем, что все приобретения уже учтены в котировках акций. В настоящее время Новатэк торгуется с рекордной премией по мультипликаторам. В прошлом месяце котировки ГДР Новатэка выросли на 19%, что приблизительно соответствует прогнозируемому нами в настоящее время росту справедливой стоимости акций компании. Мы считаем, что на данный момент все приобретения Новатэка уже были учтены рынком в котировках его акций, и не ожидаем, что в следующем году появятся какие-либо значительные факторы роста котировок компании. Также необходимо отметить, что по рассчитанным на 2011 г. мультипликаторам P/E и EV/EBITDA Новатэк в настоящее время торгуется с рекордно высокими премиями к другим крупнейшим торгуемым российским нефтегазодобывающим компаниям, составляющими 250% и 230% соответственно.
Мы считаем, что могут появиться возможные факторы роста котировок Новатэка, не включенные в нашу модель, такие как новости по проекту Ямал СПГ. Мы все же видим некоторый дополнительный потенциал роста акций компании, который еще не был учтен рынком. По словам руководства Новатэка, окончательное решение по проекту Ямал СПГ может быть принято в 2012 г. Сейчас мы не включаем никакие денежные потоки от Ямал СПГ в нашу модель. Мы считаем, что новая информация в отношении проекта Ямал СПГ может стать драйвером роста котировок акций Новатэка, однако мы ожидаем, что такие данные появятся только в 2012 г.
Также отметим, что, начиная с 1 ноября 2010 г., объем ежесуточной добычи газа Новатэка стал составлять 124 млн. м куб в сутки, тогда как в октябре данный показатель был равен 93 млн. м куб в сутки. Согласно нашим прогнозам, компания может опубликовать сильную отчетность за 4К 2010 г. по МСФО, что окажет благоприятное влияние на котировки акций», — Александр Назаров и Наталья Поскребышева, аналитики ИФК «Метрополь»
Источник: Прайм-Тасс
