«Без сомнения, главным ньюсмейкером вчерашнего дня стал ЦБ РФ, который объявил об изменении механизма валютных интервенций. Кроме того, Алексей Улюкаев сделал ряд заявлений, касающихся как стратегии ЦБ на валютном рынке, так и более широких вопросов денежно-кредитной политики.
Непосредственного кратко- и среднесрочного влияния на динамику валютного курса вчерашние изменения политики ЦБ, вероятно, не окажут. ЦБ выбрал исключительно благоприятный момент для осуществления изменений, когда внутренний валютный рынок находится в сбалансированном состоянии, а курс – далеко от границ плавающего валютного коридора.
Мы ознакомились с основными моментами заявления и считаем, что:
На наш взгляд, новый механизм интервенций должен пройти испытание временем, а главное – перепадами цен на нефть, чтобы мы смогли понять, действительно ли ЦБ движется к более гибкому курсу. Если точнее, нас интересует, как внутри диапазона работает механизм интервенций, объем которых не раскрывается, и то, как они будут меняться в случае резкого роста/снижения цен на нефть, которое соответственно, повлечет за собой резкий приток/отток капитала, что вновь разбалансирует валютный рынок. Сейчас валютный рынок сбалансирован благодаря умеренным ценам на нефть и нейтральным по отношению к внешнеэкономическим условиям ставкам ЦБ, поэтому ЦБ может позволить себе быть либеральным, однако, что произойдет, когда ситуация изменится, например, цены на нефть вырастут, и активизируются политические лоббисты слабого рубля?
В случае если действительно внешние условия приведут к разбалансированию валютного рынка, мы видим два варианта действий ЦБ в свете его нынешних валютных новаций. Вариант 1: ЦБ наращивает объем целевых интервенций внутри границ коридора, чтобы не допустить чрезмерного укрепления/ослабления рубля; таким образом, полноценной либерализации не происходит. Вариант 2: ЦБ начинает активно изменять процентные ставки, чтобы сбалансировать валютный рынок, не допустив резкого притока или оттока капитала. Таким образом, ЦБ уменьшает объем валютных интервенций, увеличивает роль процентных ставок, однако таргетирует с их помощью не инфляцию, а валютный курс, причем, не эффективный, а номинальный. Нам представляется более реалистичным второй вариант, поэтому мы готовы к тому, что в следующем году, ставки ЦБ могут меняться быстро и на данный момент непредсказуемо. Впрочем, если верить в нефть по $100 за баррель, то в рамках Варианта 2 не исключено дальнейшее снижение ставок.
Взгляд Улюкаева на инфляцию и намерение бороться с ней с помощью низких ставок, на наш взгляд, отлично укладывается в логику Варианта 2. Ниже ставки – меньше приток капитала, меньше денежная эмиссия. Тем не менее, на наш взгляд, эффективность данных мер снизится, если процентные ставки на российском рынке продолжат находиться в отрицательной зоне в реальном исчислении», — Павел Пикулев, Газпромбанк
Источник: Прайм-Тасс
