Результаты ожидаемые на фоне снижения цен на цветные металлы в 2012 году. В целом показатели лучше наших прогнозов: выручка – на 2%, EBITDA – на 3%, валовая прибыль – почти на 7%. Однако разовые списания, связанные с изменением учетной политики и переоценкой активов, а также рост административных расходов привели к сокращению операционной и чистой прибыли, которые получились хуже прогнозов.
Капитальные затраты по итогам года также оказались выше наших ожиданий, что поставило под удар свободный денежный поток.
Из положительных моментов стоит отметить динамику в производстве палладия – это один из наиболее перспективных сегментов Норникеля.
Несмотря на номинальное снижение прибыли, мы не видим у компании препятствий для исполнения обязательств по выплате дивидендов. Отчетность оцениваем нейтрально. Подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 7080 рублей за бумагу.
Инвестиционные факторы.
— Все еще очень хорошие показатели рентабельности. Хорошая работа над сокращением издержек;
— Великолепная динамика по палладию в 2П12;
— По-прежнему низкая долговая нагрузка, несмотря на то, что долг вырос на 27% за полгода;
— Ожидаем, что компания в полном объеме исполнит обязательства по выплате дивидендов;
— Приближающееся погашение квазиказначейского пакета еще не учтено в котировках.
Факторы риска.
— Ситуация на рынке цветных металлов по-прежнему тяжелая;
— Разовые статьи оказали сильное давление на прибыль;
— Свободный денежный поток снизился из-за возросших инвестиций и ухудшившихся операционных показателей.
