В то время, как большинство российских компаний в условиях снижения деловой активности и спроса испытывают значительные финансовые трудности, связанными с недостатком собственных оборотных средств и отсутствием возможности привлечь заемные средства, есть эмитенты, которые смогли обратить негативные последствия кризиса себе на пользу. ОАО «СКАИ», крупнейший в России производитель шифера и асбестоцементных труб, по результатам 9 месяцев 2009 года демонстрирует очередное улучшение показателей финансово-хозяйственной деятельности.
Таблица 1.
Динамика финансовых показателей ОАО «СКАИ», 2006 – 2009 гг.
Несмотря на падение выручки, вызванное закономерным в условиях стагнации строительного сектора падением спроса на продукцию отрасли асбестоцементных изделий, ОАО «СКАИ» получил существенные выгоды вследствие снижения издержек на сырье, составляющих порядка 75% от совокупных издержек. Стоимость цемента упала со своих пиковых значений в 6000 руб. за тонну по состоянию на середину 2008 года более, чем в два раза и в настоящее время составляет около 2 000 — 2 500 руб. за тонну. Как видно из табл. 2, ОАО «СКАИ» сохраняет статус наиболее эффективного производителя в отрасли, умело используя экономию от масштаба и являясь обладателем самых современных производственных мощностей.
Таблица 2.
Финансовые показатели крупнейших российских производителей асбестоцементной продукции, 9 мес. 2009 год (млн. руб.).
Компания исторически не привлекала кредитные ресурсы и в целом характеризуется крайне низкой долей привлеченных средств в структуре пассивов (10% по итогам 9 мес. 2009 года). ОАО «СКАИ» по состоянию на конец третьего квартала 2009 года имеются краткосрочные финансовые вложения в размере 550 млн. руб. и 72 млн. руб. денежных средств. В результате предприятие в настоящее время сохраняет абсолютную финансовую устойчивость и в состоянии полностью обеспечивать свою текущую деятельность за счет собственных средств.
Акции компании продолжают демонстрировать чрезвычайно высокий дивидендный выход:
Таблица 3.
Дивидендная политика ОАО «СКАИ».
В четвертом квартале предприятие традиционно демонстрирует высокие показатели по выручке и прибыли, поэтому можно с уверенностью прогнозировать увеличение чистой прибыли по итогам года еще на 25-30%, до 700-730 млн. руб. Таким образом, дивиденды по итогам 2009 года предположительно составят 130-135 тыс. руб. на акцию с учетом начисленных за первое полугодие.
В настоящее время представляется невозможным достоверно спрогнозировать тенденции в экономике в целом и в строительной отрасли в частности. Однако очевидно, что ОАО «Себряковский комбинат асбестоцементных изделий» в среднесрочной перспективе способно генерировать стабильный денежный поток практически вне зависимости от любых внешних и внутренних факторов. В случае сохранения низкой активности в строительстве падение спроса будет компенсировано сохраняющимися низкими ценами на сырье, как это произошло в 2009 году. В случае же оживления экономики рост затрат и снижение рентабельности не окажут сильного влияния на абсолютную величину финансового результата благодаря росту спроса и выручки, которые ОАО «СКАИ» как лидер рынка ощутит в первую очередь.
По нашим оценкам справедливая капитализация ОАО «СКАИ» составляет около 3,5 млрд. руб., а справедливая стоимость его акций – около 820 тыс. руб. за штуку.
Скачать обзор «ОАО «СКАИ» — и невозможное возможно..» полностью в формате pdf (~133 Кб)
Инвестиционный департамент.
