Обзор эмитента — РусГидро, — ОАО "Московский Фондовый Центр"

Справедливая цена 1,39 руб.
Потенциал роста 75%.
Рекомендация: ПОКУПАТЬ.
Группа «РусГидро» — один из крупнейших российских энергетических холдингов, лидер в производстве энергии на базе возобновляемых источников.
Установленная мощность электростанций, входящих в состав РусГидро, составляет 35,2 ГВт, включая электрические мощности ОАО «РАО Энергетические системы Востока». Суммарная тепловая мощность составляет 16 тыс. 168 Гкал/час. Контроль над компанией осуществляет государство. На 31 марта 2012 г. Российской Федерации принадлежит 60,38% уставного капитала ОАО «РусГидро», миноритарным акционерам — 39,62%.


Именно в связи с, видимо, окончательным на ближайшее время отказом от планов по приватизации, мы проводим переоценку акций РусГидро. Напомним, что во время Петербургского международного экономического форума председатель правления компании Евгений Дод, сообщил, что менеджмент ОАО «РусГидро» считает оптимальной приватизацию компании не ранее 2015 г.
Хотя может показаться, что откладывание процесса является негативом для компании, поддержка государства в условиях проведения масштабной инвестиционной программы и глобального строительства крайне необходима.
С конца 2011 года компания реализует программу комплексной модернизации, в рамках которой планируется заменить до 50% общего парка турбин, 40% генераторов и 60% трансформаторов. Кроме того, запланирована замена вспомогательного оборудования и оборудования вторичной коммутации, высоковольтных выключателей. 26 июня была принята инвестиционная программа на период 2012-2016 гг. с объемом финансирования 381,83 млрд. руб. В том числе в 2012г. финансирование составит 98,34 млрд руб. Ввод дополнительной мощности предполагается в объеме 5,3 ГВт, в том числе в 2012г. 2,4 ГВт.
Причем, 34,3 млрд. компании предстоит занять на рынке. Предполагается, что в 2013-2014 гг. вложения РусГидро будут снижаться: в 2013 г. они составят 88,6 млрд руб., в 2014г. — 63,3 млрд руб. Негативным моментом в начале 2012г. стали проблемы привлечения внешнего финансирования через ВЭБ. Однако, в июне стало известно, что на замену ВЭБу может прийти новая государственная структура «Роснефтегаз».
В целом в 2012 году компания вынуждена показывать высокий уровень затрат при снижении рентабельности, что негативно сказывается на справедливой стоимости ценных бумаг. При этом в будущем восстановление Саяно-Шушенской ГЭС и полноценная модернизация существенно повысят капитализацию компании.
С 2013 года, когда снизятся инвестиционные расходы, РусГидро сможет показать рост прибыли и рентабельности.
В этот же период компания может ожидать значительный приток портфельных инвесторов, так как акции РусГидро перепроданы к рынку.
Мы также полагаем, что со следующего года РусГидро начнет планируемые мероприятия по повышению капитализации, так как план по приватизации до 2016г. предполагает полный выход государства из РусГидро. На днях Правительство РФ утвердило возможность использования «золотой акции» в отношении ОАО «РусГидро».
По нашим оценкам, даже при текущих показателях за счет сильной перепроданности потенциал роста акций компании составляет более 75%, так что бумаги уже сейчас интересны для долгосрочных инвесторов.