Во втором квартале российский фондовый рынок и цены на сырьевые товары снизились. Риски, о которых мы предупреждали в нашей прошлой Стратегии, частично реализовались. Негатива рынку добавили действия и инициативы государственных регуляторов в России. Во-первых, это перспективы роста экспортных пошлин для металлургов и повышения НДПИ на газ из-за обострения проблемы бюджетного дефицита. Во-вторых, ФАС, инициировала разбирательства против производителей стали, мобильных операторов и дистрибьюторов лекарственных средств.
Несмотря на коррекцию, мы считаем, что имеющийся потенциал роста российского рынка уравновешивается высокими рисками /прежде всего, ужесточения фискальной политики, замедления восстановления мировой экономики и оттока средств c emerging markets/. Соответственно, мы по-прежнему рекомендуем сохранять в портфеле защитных активов. После возможной просадки рынка в третьем квартале, эти средства можно будет направить на приобретение подешевевших циклических акций.
В настоящее время акцент стоит сохранять на дешевых компаниях, занимающихся реализацией продукцией с низкой эластичностью по доходу. Лучше рынка могут себя чувствовать компании, оперирующие в секторах с ненасыщенным спросом и потенциалом роста /Фармстандарт, Черкизово, Вимм-Билль-Данн/. Помимо этого мы обращаем внимание на машиностроительные компании, часть бизнеса которых связана с госзакупками, либо приоритетными отраслями /Ковровский мехзавод, Уфимское МПО, Силовые машины/.
Также мы рекомендуем воздерживаться от приобретения акций компаний экспортоориентированных отраслей, которые могут пострадать не только от ухудшения конъюнктуры, но и от роста налоговой нагрузки и действий ФАС. Прежде всего, это касается металлургических компаний и производителей удобрений. По нашему мнению, из отраслей, реализующих биржевые товары, заслуживают внимания только производители золота и некоторые нефтяные компании /Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, Башнефть/.
| Эмитент | Цель | Потенциал | Комментарий |
| Нефть и газ | |||
| Газпром нефть | $6.6 | 72% | После значительной коррекции, акции компании дешевы, несмотря на перспективы улучшения финансовых показателей. |
| Сургутнефтегаз-АП | $0.71 | 61% | Защитная от компания от падения цен на нефть из-за «денежной подушки» на балансе. Привилегированные акции интереснее из-за дивидендов и высокого дисконта к обычным. |
| Башнефть-АП | $39 | 60% | Перспективы роста стоимости Башнефти после консолидации активов башкирского ТЭКа. Высокая дивидендная доходность |
| ЛУКОЙЛ | $82 | 55% | Грамотная стратегия развития /газ, переработка/. Самая дешевая крупная российская нефтяная компания |
| Башнефть-АО | $52 | 53% | Перспективы роста стоимости Башнефти после консолидации активов башкирского ТЭКа. Высокая дивидендная доходность |
| Металлургия и горнодобыча | |||
| Бурятзолото | $47 | 119% | Неоправданно высокий дисконт к аналогам. Защитный актив. |
| Кузбассразрезуголь | $0.7 | 106% | Фундаментальная недооценка, сильный баланс, наращивает производство |
| Учалинский ГОК | $23.1 | 101% | Дешевая компания, с перспективами роста операционных показателей. |
| Распадская | $7.2 | 86% | Рынок переоценил последствия аварии и недооценивает позитивные стороны компании |
| ММК | $1.15 | 74% | Фундаментально недооценен. Низкий уровень operational leverage и долговой нагрузки. Рост производства и доли продукции высокой добавленной стоимости |
| Коршуновский ГОК | $3027 | 64% | Фундаментальная недооценка, рост продаж ЖРС на прибыльном рынке Азии. |
| Белон | $1.35 | 59% | Дешев, перспективы роста продаж, снижения долговой нагрузки. Высокая рентабельность бизнеса. |
| Полюс-Золото | $63 | 31% | Защитный инструмент — компания с перспективами роста производства в 2.5 раза. |
| Энергетика | |||
| МРСК Урала | $0.023 | 228% | Фундаментально выглядит привлекательно, при этом темпы роста котировок акций ниже, чем у аналогичных компаний. Итоги за 2009 год оказались весьма позитивны. |
| ТГК-11 | $0.0016 | 180% | Итоги за 2009 год оказались лучше ожиданий рынка. Результаты за 1 квартал 2010 года также были успешными. |
| Машиностроение и транспорт | |||
| Приморское морское пароходство | $0.57 | 165% | Обладает новым танкерным флотом арктического класса. Как известно, Россия планирует навигацию по Северному пути, поэтому отдача от развития добычи нефти и газа на Сахалине может быть очень существенной. Компания активно развивается, работает по долгосрочным контрактам. |
| Ковровский механический завод | $117 | 99% | Один из двух производителей газовых центрифуг, применяемых для обогащения урана. Объем закупок Росатома будет увеличиваться, КМЗ — традиционный поставщик, атомная энергетика на подъеме. Показатели в кризис не ухудшились. Минус — низкая ликвидность. Результаты за 2009 год и 1 квартал 2010 года были в целом неплохими, компания сумела повысить рентабельность, в отличие от конкурентов. Компания недооценена по мультипликаторам. |
| Ютэйр | $0.726 | 96% | Компания прошла «дно» кризиса в середине 2009 года и теперь успешно развивается. Операционные итоги за 1 квартал 2010 года весьма позитивны. В последнее время на рынке появились слухи о возможной продаже компанией своего бизнеса пассажирских перевозок. Среди возможных покупателей называются Правительство Москвы, Lufthansa, Сибирь и Аэрофлот. В этом случае компания сохранит только вертолетный бизнес. Для акционеров такая ситуация /при справедливой оценке/ была бы позитивна, так как пассажирские перевозки убыточны, а конкуренция растет. Вероятно, главный сдерживающий фактор роста котировок – именно неопределенность. |
| Уфимское МПО | $0.823 | 83% | Выпускает двигатели для российских истребителей. Заказчики — ИРКУТ, Сухой и Рособоронэкспорт. Отрасль является одной из приоритетных, так как Россия сохраняет лидирующие позиции и продолжает успешно заключать экспортные контракты. 1/5 от выручки — оборудование для энергетиков, дальнейшая диверсификация снизит риски. Главный риск — вероятная допэмиссия в пользу Оборонпрома, что может размыть доли миноритариев и одновременно решить проблему долга /чистый долг/EBITDA=5,1/ |
| Аэрофлот | $3.1 | 51% | Крупнейший авиаперевозчик России. Компания обновила флот, продолжает получать роялти, возможна отмена пошлин на ввоз дальнемагистральных самолетов. Продолжает наращивать рыночную долю, начала контролировать расходы. Довольно быстро отвоевала у мелких перевозчиков львиную долю чартерных перевозок. Cильные операционные результаты, увеличение числа маршрутов и коэффициента загрузки рейсов. Недооценен по отношению к зарубежным аналогам. |
| Силовые машины | $0.315 | 37% | Компания работает в секторе электроэнергетики, производя турбины и энергетическое оборудование для угольных, газовых, атомных и гидростанций. В итоге, исполнение энергетиками своих инвестпрограмм будет положительно сказываться на бизнесе компании. Акции недооценены по мультипликаторам к зарубежным компаниям. В настоящее время компания расширяет свои производственные мощности в расчете на рост спроса. Среди партнеров и акционеров компании — немецкая Siemens /25%/, что позитивно с точки зрения технологий. Основной акционер — А. Мордашев /68%/. |
| Потребительский сектор и Девелопмент | |||
| Группа «ЛСР» | $42.0 | 53% | Диверсифицированная модель бизнеса /вертикальная интеграция/. Низкий уровень долговой нагрузки. Значительный административный ресурс. Улучшение операционных показателей на фоне роста спроса на жилье «эконом-класса». Позитивная динамика роста цен на недвижимость с начала года. Наличие государственных заказов. Лидирующие позиции в регионе. |
| Вимм-Билль-Данн | $65 | 41% | Возможные сделки M&A и выход на новые рынки сбыта и производства новых продуктов питания. Возможное продолжение выкупа акций, а также выкуп пакета /18,4%/ у компании Danone менеджментом. |
| Группа Черкизово | $32.6 | 34% | Сильные финансовые показатели, расширение производственных мощностей по производству мяса свинины, улучшение операционных показателей сегмента мясопереработки. Компания выигрывает от смещения потребительских предпочтений в более дешевые сегменты. |
| Фармстандарт | $100 | 33% | Лидирующие позиции на фармацевтическом рынке, высокие операционные показатели и стабильные денежные потоки. Компания планирует расширить портфель фармацевтических продуктов путем приобретения существующих перспективных препаратов в России и СНГ, а также путем инвестиций в разработку инновационных препаратов. |
Полную версию стратегии скачивайте по этой ссылке
Источник: Прайм-Тасс
