«После резкого усиления бегства от рисков во II кв. 2010 г., обеспечившего золоту лучшую квартальную динамику с IV кв. 2008 г. /+11.4%/, в III кв. 2010 г. ситуация пришла в «норму» – и палладий вновь вернул себе титул лидера среди драгметаллов /рис. 1/.
С начала июля последний подорожал примерно на 10%, тогда как золото за этот период потеряло около 1%, а в начале августа цена палладия даже доходила до $514/унция /+16.5%/, что было связано с возобновлением наращивания длинных позиций инвесторами после резкой коррекции II кв. 2010 г., вызванной фиксацией прибыли. При этом чистая спекулятивная длинная позиция на COMEX с начала III кв. 2010 г. выросла незначительно /рис. 2/, что, как мы считаем, указывает на высокий потенциал роста металла в условиях дальнейшей активизации фондов.
Между тем открытый интерес в палладиевых ETF-фондах, почти не пострадавший в ходе коррекции II кв. 2010 г., в июле снизился примерно на 95 тыс. унций /5.4%/ в результате определенной фиксации прибыли в американских ETF-фондах /рис. 3/.
Впрочем, в августе, вектор вновь развернулся, и мы ожидаем дальнейшего роста в оставшиеся до конца года месяцы, учитывая превосходные фундаментальные характеристики палладия. Мы полагаем, что ключевым фактором роста цены металла является устойчивое сокращение продаж Гохрана РФ и риск их полного прекращения в течение ближайших двух-трех лет. На протяжении последних 15-20 лет объем предложения на рынке палладия в значительной степени зависел от продаж российских запасов, которые в среднем составляли от одного до двух миллионов унций в год /правда, официальные данные неизвестны, так как они по-прежнему составляют государственную тайну/. В любом отдельно взятом году продажи российских запасов составляли от 15% до 30% мирового предложения палладия, причем обычно они были ближе к верхней границе этого диапазона.
По мнению большинства отраслевых источников, запасы Гохрана почти истощены, и оставшаяся их часть оценивается в диапазоне от менее 1 млн унций до 5 млн унций /т.е. от одного года до трех-четырех лет продаж/.
Размер запасов также представляет собой гостайну. Мы полагаем, что из стратегических соображений правительство, скорее всего, не станет продавать все оставшиеся запасы. В связи с этим мы ожидаем значительного снижения продаж в 2010 г. /возможно, на 30% или даже более/ и их дальнейшего сокращения в последующие годы. Если мы правы, то в 2010 г. на рынке палладия возникнет дефицит /в первый раз с 2000 г./, который к 2012 г. может превысить 1 млн унций».
Источник: Прайм-Тасс
