Переоценка акций нефтяного сектора, — Лев Сныков и Светлана Гризан, ВТБ Капитал

«Ослабление рубля компенсирует эффект от снижения прогнозов цен на нефть. Мы понизили прогноз цен на нефть на 2011–2015 гг., ожидая более постепенного повышения цены Brent, долгосрочный прогноз которой не изменился и составляет $90/бар. Одновременно скорректированная модель сектора учитывает и ослабление рубля, которое примерно наполовину компенсирует соответствующую чувствительность прибылей компаний к ценам на нефть /разница составляет 2-3% прибыли на каждый $1 изменения цены за баррель Brent/. В целом прогнозы прибылей были понижены, однако прогнозные значения стоимости компаний, рассчитанные по методу ДДП, изменились незначительно.

Мы по-прежнему отдаем предпочтение нефтяным компаниям. Наши прогнозы EBITDA «Роснефти» (ROSN) и «ЛУКойла» (LKOH) на 2010 г. Превышают консенсусные оценки. Среди представителей нефтегазовой промышленности мы отдаем предпочтение нефтяным компаниям, на показателях которых, как мы считаем, благоприятно отразится предстоящая налоговая реформа. В то же время в следующем году мы ожидаем увеличения темпов восстановления в газовом секторе, и это отражено в нашем прогнозе показателей «Газпрома» (GAZP) за 2011–2012 гг., также превосходящем консенсус-прогноз.

«Сургутнефтегаз» (SNGS) и «Роснефть» (ROSN) – наши фавориты. «Сургутнефтегаз» становится все более привлекательным для инвесторов как с точки зрения фундаментального потенциала роста стоимости /+32%/, так и с точки зрения возможных катализаторов, включающих вероятную продажу MOL и потенциальную покупку Mazeikiu Nafta. В свою очередь «Роснефть» больше других компаний выиграет от изменений в налоговом законодательстве.

Отметим, что одно лишь продление действия налоговых льгот по Ванкорскому проекту должно дать компании 5% прибавки на уровне EBITDA в 2011 г.

Увеличение стоимостного потенциала «Башнефти» (BANE). Мы повысили оценку «Башнефти», которая является нашим фаворитом среди компаний второго эшелона, с учетом переоценки стоимости «Башкирэнерго» (BEGY). В результате рассчитанная нами прогнозная цена акций «Башнефти» через 12 месяцев возросла на 17% до $59. Исходя из этих соображений мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» в отношении акций «Башнефти», считая, что среди предприятий нефтяного сектора компания обладает наиболее значительным потенциалом роста стоимости – 39% относительно текущих уровней.

Рекомендация по акциям Alliance Oil Company понижена до «Держать», прогнозная цена акций НОВАТЭКа повышена в свете недавней сделки. Мы понизили рекомендацию в отношении акций Alliance Oil Company до «Держать» с учетом того, что в результате недавнего ралли их курсовая стоимость приблизилась к рассчитанной нами прогнозной цене через 12 месяцев /$17.40/. Тем временем в свете покупки активов «Сибнефтегаза» возросла стоимость НОВАТЭКа (NVTK), прогнозную цену акций которого мы повысили на 9% до $9.60. При этом мы подтверждаем рекомендацию «Держать» в отношении акций НОВАТЭКа».

Источник: Прайм-Тасс