«Складывается впечатление, что затянувшиеся бюджетные баталии в американской столице заходят в тупик, а с расточительством конгрессменов может сравниться только их упрямство и безответственность. Пока сохраняется вероятность, что до крайнего срока – второго августа – стороны что-нибудь придумают, ведь и спикер Палаты представителей Джон Бейнер, и лидер сенатского большинства Гарри Рид каждый сам по себе пытаются сотворить законодательные акты, которые бы позволили поднять предельный уровень госдолга. Время, как говорится, покажет.
Важно понимать, что дефолт по обязательствам американского министерства финансов, если до вторника на лимит останется прежним, не случится тотчас же; возможно, его вероятность вообще не так велика. Однако незамедлительно будет ограничена деятельность федерального правительства, вследствие чего многие его служащие будут отправлены в отпуск без содержания и многие второстепенные службы приостановят работу. Даже без четко прописанных юридических полномочий и с осознанием политической ангажированности у Казначейства США в таком случае появится достаточное пространство для маневра, чтобы определиться с приоритетами в распределении скудных ресурсов на все нужды. Представители ведомства уже сказали, что обслуживание долгов стоит на одном из первых мест.
Однако даже таких прагматичных мер может оказаться недостаточно, чтобы выиграть время и избежать дефолта. На август приходится погашение обязательств на сумму порядка $500 млрд, еще необходимо выплатить проценты на $30 млрд. Кроме рефинансирования погашаемых долгов потребуется выпуск новых обязательств на сумму свыше $100 млрд, поскольку дефицит никто не отменял. Сумма, конечно, несколько уменьшится в зависимости от масштабов сворачивания деятельности правительства. Для лучшего понимания приведем другие цифры: августовские платежи в систему социального обеспечения составят $49 млрд, на медицинское страхование пожилых и малоимущих будет направлено $50 млрд, на зарплату государственным служащим – $14 млрд, на пособия по безработице – $13 млрд. Совершенно очевидно, что временным ограничением работы правительственных учреждений невозможно бесконечно решать проблему и риски технического дефолта в какой-то момент возрастут.
На данный момент вариант развития событий с ограниченным «закрытием» правительства пока не полностью учитывается в стоимости рискованных активов, поэтому в случае реализации данного сценария в следующий вторник мировые рынки акций скорее всего ожидает коррекция еще на 5-10%. Дальнейшее ослабление последует, если в конечном итоге неисполнение обязательств станет реальностью. Пострадают валюты и облигации развивающихся рынков, высокодоходные облигации. Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что облигации развивающихся рынков продемонстрируют лучшую динамику по сравнению с другими рискованными активами, о чем мы заявляли в обзоре от 11 мая 2011 г. /»Долговые рынки развивающихся стран: Опережающая динамика в период продаж»/.
Во время коррекции рынка в первую неделю мая мы заметили статистически значимое изменение в корреляции стоимости облигаций развивающихся рынков и других рискованных активов, в том числе акций тех же развивающихся рынков, акций американских компаний с большой и средней капитализацией, серебром и золотом. Пусть и ослабевшая, но корреляция между бондами развивающихся рынков и высокодоходными облигациями осталась положительной при уровне доверительной вероятности в 99%, хотя знак корреляции с другими рискованными активами поменялся. Рыночным тенденциям мы можем найти обоснования, и действие прежних факторов останется в силе.
Если взять динамику с нынешней весны /или даже с более раннего момента/ облигации развивающихся рынков опередили все остальные рискованные активы за единственным исключением, которым оказалось золото. Индекс совокупной доходности JP Morgan EMBIG с тех пор подрос на 4.8%, почти в три раза обыграв индекс высокодоходных облигаций, рассчитываемый Credit Suisse. Все остальные индикаторы рискованных активов – в минусах. S&P500, MSCI EM, DJUBS Commodity, EM foreign-exchange – все снизились, порой весьма значительно.
Ограничения в деятельности федерального правительства США или, что еще хуже, дефолт по казначейским обязательствам лишь подчеркнут долговременные трансформации в фундаментальных характеристиках в пользу развивающихся рынков относительно рынков развитых, что повлечет приток денег инвесторов и сохранение опережающей динамики облигаций развивающихс
я рынков».
Источник: Прайм-Тасс
