«В отличие от производителей промышленных металлов, для которых возрастающие риски замедления мировой экономики несут в себе значительные угрозы, для производителей драгоценных металлов /и в первую очередь для золотодобывающих компаний/ увеличение волатильности на финансовых рынках, проблемы в еврозоне и снижение цен на промышленное сырье являются положительными новостями. Ведь нестабильность курсов основных мировых валют создает все больше стимулов для мировых центробанков увеличивать долю золота в составе своих резервов, а снижение цен на сырье способствует ослаблению рубля, что, в свою очередь, снижает производственные издержки российских золотодобытчиков.
В настоящий момент «за» дальнейший рост цен на золото говорит по-прежнему очень низкая доля металла в золотовалютных резервах центробанков крупнейших развитых стран /1-7 % против более 60 % в США и крупнейших европейских странах/. Главный фактор «против» роста цен на металл – ожидания роста процентных ставок в крупнейших экономиках мира, который сделает вложения в не приносящие процентного дохода активы менее привлекательным, за последнее время изрядно подрастерял свою актуальность. Денежно-кредитные власти, крупнейших экономик мира, по всей видимости, начнут увеличивать процентные ставки не слишком скоро.
Доля золота в золотовалютных резервах крупнейших центробанков мира
С учетом последних тенденций мы повысили свои прогнозы цен на золото на среднесрочную перспективу. Мы ожидаем роста среднегодовой цены на металл до $ 1 250 за унцию в 2011 г с последующим снижением до $ 1 200 за тонну после начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики в развитых странах мира. Наш прогноз предыдущий цен на серебро оставлен без изменения.
Принимая во внимание новый прогноз цен на золото, а также более высокий, чем мы предполагали ранее, курс доллара США по отношению к другим ведущим мировым валютам, мы несколько скорректировали свои прогнозы стоимости основных цветных металлов на ближайшую перспективу, оставив неизменным общий тренд на умеренное укрепление котировок основных металлов в течение ближайших нескольких лет.
| 2007 | 2008 | 2009 | 2010п | 2011п | 2012п | 2013п | 2014п | 2015п | ||
| Доллар/рубль | 25,6 | 24,8 | 31,8 | 30,3 | 28,8 | 27,3 | 26,3 | 25,5 | 25,0 | |
| Золото | ||||||||||
| Старый прогноз | $/ун | 698 | 872 | 974 | 1 150 | 1 150 | 1 150 | 1 150 | 1 150 | 1 150 |
| Новый прогноз | $/ун | 698 | 872 | 974 | 1 175 | 1 250 | 1 200 | 1 200 | 1 200 | 1 200 |
| Серебро | ||||||||||
| Старый прогноз | $/ун | 13,4 | 15,0 | 14,7 | 18,0 | 19,0 | 20,0 | 21,0 | 21,5 | 22,0 |
| Новый прогноз | $/ун | 13,4 | 15,0 | 14,7 | 18,0 | 19,0 | 20,0 | 21,0 | 21,5 | 22,0 |
Полиметалл
Одна из немногих компаний на российском фондовом рынке, которая с началом финансового кризиса показывала стабильный рост. С конца 2008 г. акции Полиметалла выросли более чем в 5 раз, при том, что индекс РТС вырос в 2,5 раза. С начала текущего года акции Полиметалла входят в пятерку лидеров роста на ММВБ.
Катализаторами роста акций компании стали две составляющие: с одной стороны, бумаги росли вследствие роста котировок золота; с другой стороны, благодаря скупке в кризисный период многих золотодобывающих активов Полиметалл существенно увеличил свои производственные планы по добыче золота и серебра на ближайшие 5 лет.
Золото является инвестиционным инструментом и используется инвесторами как защитный актив. Неопределенность на финансовых рынках и резкое ухудшение ситуации в реальном секторе экономики в кризисный период способствовали «разогреванию» спроса на золото. С конца 2008 г. по текущий момент котировки на тройскую унцию золота показывали непрерывный рост и выросли более чем в 1,5 раза – с $ 720-750 за унцию до $ 1200 за унцию. Мы увеличили наш долгосрочный ориентир по золоту на 15 % до $ 1200 за унцию.
Стоит отметить, что с конца 2008 г. по текущий момент корреляция между акциями Полиметалла и котировками золота составляет 93 %, между индексом РТС и бумагами компании – 87 %.
В конце 2008 – начале 2009 гг. Полиметалл приобрел ряд небольших месторождений, а в апреле и июне 2009 г. компании удалось приобрести достаточно крупные месторождения: «Майское» на Чукотке и «Варваринское» в Казахстане. Благодаря этим приобретениям к 2013 г. компания планирует добыть около 1 400 тыс. унций золотого эквивалента, что в 2,3 раза больше результата, показанного в 2009 г.
К рискам компании мы относим такие факторы, как снижение котировок на золото и вероятность задержек реализации основных проектов. Золото на данный момент находится на исторических максимумах, и в случае снижения его стоимости акциям Полиметалла будет сложно удержаться от падения.
Риски задержек в процессе реализации основных проектов небезосновательны. Ранее Полиметалл предполагал добыть первое золото на месторождении «Албазино» /основной инвестиционный проект/ уже в текущем году – сейчас эти планы отнесены на следующий год. Компания планировала добыть в 2011 г. на месторождении 150 тыс. унций золота – на текущий момент прогнозы сокращены в 1,5 раза. Могут возникнуть проблемы с реализацией планов на месторождении «Майское» /предыдущему владельцу не удалось начать добычу на Майском/, а также существуют риски того, что не удастся оптимизировать структуру издержек на новоприобретенном месторождения «Варваринское».
В целом мы рассматриваем Полиметалл как достаточно надежную компанию с неплохими перспективами роста. На наш взгляд, акции компании являются хорошим инструментом диверсификации инвестиционного портфеля и хеджирования рисков, связанных с увеличением неопределенности на финансовых рынках и ухудшением дел в реальном секторе экономики. Дополнительным позитивом для Полиметалла служит тот факт, что основная часть акций Полюс Золота, судя по всему, переходит KazakhGold, вследствие чего Полиметалл останется единственной ликвидной бумагой сектора на ММВБ.
Мы повышаем нашу оценку акций Полиметалла на конец 2010 г. с $ 9,79 до $ 16,12 за акцию, что соответствует рекомендации «Покупать», — Юрий Волов и Андрей Кучеров, аналитики Банка Москвы
Источник: Прайм-Тасс
