«В преддверии завершающего этапа объединения МРК и Ростелекома (RTKM) у инвесторов остается возможность выиграть от существующих расхождений в котировках операторов. Интрига, связанная с тем, кто же в конечном итоге возглавит Связьинвест – материнскую компанию Ростелекома и всех МРК, – не воспрепятствует реструктуризации, но заключает в себе неопределенность относительно дивидендной политики объединенного Ростелекома. Оценивая потенциал роста обыкновенных и привилегированных акций МРК в диапазоне 19–23%, мы установили рекомендацию ПОКУПАТЬ бумаги всех МРК. Между тем текущая цена обыкновенных акций Ростелекома отражает справедливую стоимость, поэтому для них мы присваиваем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Мы оставляем привилегированные акции Ростелекома без рекомендации, поскольку коэффициент дивидендных выплат по ним станет известен лишь по итогам внеочередного собрания акционеров, запланированного на 10 ноября. Если дивиденды на акцию будут увеличены, то справедливая цена одной привилегированной акции Ростелекома, согласно нашим расчетам, составит $4.4, в противном же случае – $3.3.
Создание «национального чемпиона» завершится в 1П11. Планы государства объединить госпакеты акций МРК с Ростелекомом, чтобы создать национального лидера отрасли уже в скором времени будут воплощены в жизнь. После того, как акционеры МРК и Ростелекома одобрили условия реструктуризации и коэффициенты обмена акций МРК на новые акции Ростелекома, процесс реорганизации стал необратим. Ключевое согласие трех четвертей акционеров МРК и Ростелекома для объединения активов уже получено. Реорганизацию планируется завершить в 1П11. Государство намерено создать ведущую телекоммуникационную компанию национального масштаба, что упрочит ее позиции в сегменте фиксированной связи и позволит развивать бизнес по передаче данных на базе активов сотовой связи.
У объединенного оператора есть все шансы прочно закрепиться на рынке и получать выручку, сопоставимую с МТС и VimpelCom Ltd. В распоряжении консолидированного Ростелекома будет развитая инфраструктура, охватывающая наибольшую в России магистральную сеть протяженностью 160 тыс. км и доступ к «последней мили» конечных потребителей по всей стране. Компания способна выиграть от растущей популярности услуг ШПД.
Мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции МРК. Исходя из итогов закрытия вчерашней торговой сессии, обыкновенные и привилегированные акции МРК в целом стоили одинаково с учетом утвержденных коэффициентов обмена. Однако по сравнению с обыкновенными акциями Ростелекома бумаги МРК выглядят недооцененными и обладают потенциалом роста 19–23% к фундаментальной цене объединенного Ростелекома, поэтому мы рекомендуем их ПОКУПАТЬ. Используя прогнозные мультипликаторы, мы присваиваем рекомендацию ДЕРЖАТЬ обыкновенные акции Ростелекома, справедливая цена которых составляет $4.1/акция. Вплоть до 10 ноября, когда состоится внеочередное собрание акционеров Ростелекома, мы ожидаем волатильность котировок его «префов» из-за опасений участников рынка относительно дивидендной политики. До этого момента мы оставляем привилегированные акции Ростелекома без рекомендации. В случае высоких дивидендов справедливая цена одной привилегированной акции, по нашим расчетам, составит $4.4. При сохранении действующего устава Ростелекома наша справедливая оценка одной привилегированной акции равняется $3.3.
Ростелеком
| Компания | Тип акций | Доля обыкновенных акций объединённого Ростелекома, проц | Текущая цена, долл | Потенциал роста VHR к текущей цене обыкновенной акции Ростелекома, проц | Справедливая цена, долл | Потенциал роста/снижения проц |
| Ростелеком | Обыкновенные | 24,8 | 4,44 | 4,1 | -8 | |
| Волгателеком | Обыкновенные | 9,4 | 3,74 | 33 | 4,6 | 23 |
| Привилегированные | 2,5 | 2,96 | 33 | 3,6 | 22 | |
| Центртелеком | Обыкновенные | 13,9 | 0,86 | 33 | 1,05 | 22 |
| Привилегированные | 3,6 | 0,68 | 32 | 0,83 | 22 | |
| СЗТ | Обыкновенные | 7,3 | 0,81 | 33 | 1 | 22 |
| Привилегированные | 1,6 | 0,64 | 33 | 0,78 | 22 | |
| Уралсвязьинформ | Обыкновенные | 12,6 | 0,039 | 32 | 0,047 | 22 |
| Привилегированные | 2,4 | 0,031 | 30 | 0,036 | 19 | |
| Сибирьтелеком | Обыкновенные | 8,8 | 0,072 | 33 | 0,087 | 21 |
| Привилегированные | 2,2 | 0,056 | 33 | 0,068 | 20 | |
| ЮТК | Обыкновенные | 5,2 | 0,17 | 33 | 0,21 | 22 |
| Привилегированные | 1,3 | 0,14 | 33 | 0,17 | 22 | |
| Дальсвязь | Обыкновенные | 3,5 | 3,54 | 34 | 4,3 | 21 |
| Привилегированные | 0,9 | 2,79 | 33 | 3,4 | 22 |
Источник: Прайм-Тасс
