«Третий день подряд на российском рынке акций лидировали сырьевые компании, тогда как бумаги защитных секторов продолжали демонстрировать отставание. Так, котировки сталелитейных компаний в пятницу повысились в среднем на 4%, а телекомы и компании электроэнергетического сектора потеряли в цене 1-2%. Как минимум 19 российских компаний обновили годовые максимумы. Среди «голубых фишек» лидировал «Уралкалий» /+7.0%, объем сделок в 4 раза выше среднего, новый 52-недельный максимум/, от которого незначительно отстал НОВАТЭК /+5.6%, 1.7х, новый 52-недельный максимум/. Среди нефтегазовых компаний заметно подорожал «Газпром» /+1.1%, 2.2х/, растущий в цене четвертый день подряд на рекордных оборотах, подталкивая вверх весь российский рынок. Акции всех производителей стали прибавили порядка 4%, немного лучше других смотрелся НЛМК /+4.4%, 1.3х, новый 52- недельный максимум/. В аутсайдерах среди компаний большой капитализации в последний день недели оказались «Вымпелком» /-2.8%, 1.6х/ и ВТБ /-2.8%, 1.9х/.
С технической точки зрения огромное значение имеет тот факт /мы писали об этом в прошлый четверг/, что соотношение индексов MSCI Russia и MSCI EM, которое по существу является индикатором относительной динамики России в разрезе портфелей мировых развивающихся рынков, впервые после апрельского спада превысило 200-дневное скользящее среднее.
Кроме того, соотношение индексов MSCI Energy и MSCI World, которое пробило 200-дневное скользящее среднее месяцем раньше, подтвердило пробой, в ходе последней коррекции отскочив от данного уровня. Таким образом, технические факторы сейчас благоприятствуют сохранению текущей динамики на фоне интереса инвесторов к акциям российских компаний и нефтегазовому сегменту, доля которых во всех мировых инвестиционных портфелях на протяжении последних шести месяцев была занижена. Что касается фундаментальной картины, то рост цен на энергоносители /в первую очередь нефть/, который, по крайней мере отчасти, объясняется более позитивной оценкой перспектив экономики США в 2011 г., указывает на увеличение вероятности выхода цен за верхнюю границу диапазона $80-90/бар.
Таким образом, логично предположить, что текущий тренд в ближайшее время сохранится. Судя по опыту предыдущих лет, соотношение индексов MSCI Russia и MSCI EM после преодоления 200-дневной скользящей средней может вырасти /т.е. российский рынок продемонстрирует опережающую относительную динамику/ еще на 15%. Следует отметить, что рынки акций Бразилии и ЮАР обогнали индекс MSCI EM на 9-11% за три месяца, последовавших за получением ими права проведения чемпионата мира по футболу в 2014 и 2010 гг. соответственно. Очевидно, что суммировать эффект этих двух факторов нельзя, однако отталкиваясь от них обоих, на наш взгляд, вполне можно ожидать, что за период с начала декабря по конец февраля российский рынок примерно на 10% опередит другие развивающиеся рынки. А учитывая, что на мировых рынках сейчас вовсю отыгрывается рефляция, основная часть этого опережения с большой долей вероятности может быть реализована в ближайшее время.
Что касается абсолютной доходности, то она /как и всегда/ будет во многом зависеть от ситуации в мире. Инвесторы, которые преисполнились энтузиазма по поводу того, что европейские власти /а именно ЕЦБ/ перешли Рубикон и теперь сами приступают к «количественному смягчению», на наш взгляд, должны учитывать институциональные и политические ограничения.
Эта неделя должна внести ясность в отношении решимости европейских властей поддержать любыми необходимыми средствами проблемных членов еврозоны. Между тем слабая статистика по рынку труда США стала весьма полезным напоминанием о том, что процесс восстановления экономики отнюдь не безоблачен. А пятничные решения денежных властей Бразилии и Китая говорят о растущем инфляционном давлении на развивающихся рынках, заставляющем их все активнее ужесточать денежно-кредитную политику со всеми вытекающими от сюда последствиями для роста в 2011 г.
Таким образом, в целом мы подтверждаем наше мнение о том, что российские акции, которые серьезно отстали от других рынков в 2008-2009 гг., имеют блестящие перспективы для опережающей динамики в течение ближайшего года-полутора. Однако мировые фондовые рынки вряд ли ожидает рост мультипликаторов, и будущий год может оказаться еще более волатильным, чем 2010 г. В этой ситуации Россия имеет все шансы получить вес в EM-портфелях «выше рынка», правда, фонды, ориентирующиеся на абсолютную доходность, скорее всего, будут действовать с осторожностью и через пару недель рассмотрят вопрос сохранения длинных позиций в рискованных активах в новом году, учитывая неопределенность перспектив денежной политики, а также, будем надеяться, более высокую оценку рискованных активов к тому времени.
Сегодня начинается государственный визит президента Медведева в Польшу, а завтра он продолжит свое европейской турне, приняв участие в саммите Россия-ЕС. Из корпоративных новостей мы ждем сегодня публикации результатов Сбербанка и «Башнефти» за III кв. 2010 г., а в последующие дни – «Системы» и «Вимм-Билль-Данна».
Из сегодняшних пунктов мирового экономического календаря мы обращаем внимание на ратификацию бюджетного секвестра парламентом Ирландии, а также заседания центробанков Великобритании, Новой Зеландии, Австралии, Канады, Бразилии и Южной Кореи; во всех случаях ставки, как ожидается, останутся неизменными, однако сопроводительные комментарии денежных властей, как всегда, представляют большой интерес. Что касается макроэкономической статистики текущей недели, то в среду выходят октябрьские данные промпроизводства в ЕС, а в пятницу – индекс потребительского доверия Университета Мичигана, дефицит торгового баланса США, а также торговая и кредитная статистика Китая».
Источник: Прайм-Тасс
