Распадская: Повышение прогноза, — Александр Пухаев, Игорь Лебединец и Вадим Астапович, ВТБ Капитал

Мы скорректировали нашу модель «Распадской» с учетом опубликованного компанией плана развития на 2011-2015 гг. В результате прогнозная цена акций компании через 12 месяцев была повышена с $8.7 до $12, что предполагает 53%-й потенциал роста стоимости относительно текущих уровнях. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Если прогнозируемые компанией объемы производства в 2011-2012 гг. совпали с нашими текущими оценками, то прогнозы на 2013-2015 оказались на 8-14% выше. В частности, компания ожидает удвоения объемов производства до 16 млн т уже в 2014 г., т.е. на год раньше, чем мы предполагали.
Общий объем инвестиций, предусмотренных в 2011-2015 гг., соответствует нашим расчетам, однако размер инвестпрограммы на 2011 г. почти в два раза ниже предполагаемого нами значения, из чего следует, что свободный денежный поток компании в этом году может оказаться примерно на $150 млн выше, чем мы ожидали. В свою очередь более значительные капзатраты в 2013-2015 гг., на наш взгляд, логично вытекают из планов более активного расширения добычи.
Нас несколько разочаровала ожидаемая динамика себестоимости «Распадской». В частности, компания ожидает, что снижение себестоимости начнется в 2012 г., когда она уменьшится примерно до $30/т. Это заметно выше уровня в $18-19/т, который поддерживался на протяжении предыдущих лет. Тем не менее с точки зрения наших прогнозов представленные показатели ничего существенно не меняют, поскольку мы изначально исходили из консервативных допущений.
Мы также учли последние изменения наших прогнозов в отношении коксующегося угля. Прогнозная цена была повышена с $250 до $300 за тонну /в рамках поставок на условиях FOB Австралия/, что связано с последними событиями на мировом рынке коксующегося угля. Однако наш прогноз цен на коксующийся уголь на российском рынке был повышен лишь на 5% /до $174/т/, что объясняется сохраняющимся лагом в динамике цен на внутреннем и внешнем рынках. Однако, на наш взгляд, чем больше российским компаниям удается отправлять угля на экспорт, тем выше их способность диктовать цены на внутреннем рынке.
Главным фактором риска для компании остаются цены на коксующийся уголь. Также следует отметить риск роста расходов и риск нереализации намеченных планов /учитывая, насколько амбициозной является программа развития компании/.
Источник: Прайм-Тасс