«Вчера ФСГС опубликовала данные по социально-экономическим индикаторам России за январь-март 2010 года. В целом они оказались лучше наших ожиданий, таким образом, можно говорить если не об улучшении в реальном секторе экономики, то по крайней мере о стабилизации ситуации.
| Реальные располагаемые доходы | Реальная заработная плата | Оборот розничной торговли | Инвестиции в основной капитал | Индекс промышленного производства | |
| март 10/фев 10 | 102,3 | 105,3 | 107,9 | 121 | 115,3 |
| фев 10/фев 09 | 102,4 | 102,9 | 101,3 | 92,6 | 101,9 |
| март 09/март 08 | 104,5 | 98,2 | 97,6 | 82,4 | 86,3 |
| март 10/март 09 | 104,2 | 103,4 | 102,9 | 100,7 | 105,7 |
| I кв. 09/I кв. 08 | 100,7 | 99,2 | 100,4 | 82,7 | 85,7 |
| I кв. 10/I кв. 09 | 107,4 | 102,2 | 101,3 | 95,3 | 105,8 |
Одним из наиболее явных положительных сигналов новых макроданных является рост инвестиций в основной капитал. Отметим, что в марте впервые с начала года показатель темпа роста инвестиций вышел в положительную область, достигнув 0.7% против спада 7.4% в феврале /год к году/. Однако следует учесть, что январь-март 2009 были провальными месяцами по инвестициям, так что здесь может проявляться лишь эффект низкой базы.
Можно предположить, что улучшение в ситуации с инвестициями обусловлено оживлением спроса на инвестиционные товары. К примеру, опубликованные ранее в апреле данные по производству за март 2010 говорили о том, что в годовом выражении наметился рост в производстве электродвигателей, генераторов постоянного тока и турбин. Новые макроданные, в свою очередь, подтверждают наши более ранние предположения, согласно которым можно ожидать, что фактически некоторое возобновление инвестиционного спроса в действительности могло произойти. Все же в целом по итогам квартала, несмотря на то, что падение инвестиций существенно замедлилось с 17.3% до 4.7%, это означает, что пока показатели даже не достигли докризисного уровня.
Положительным сигналом является и улучшение ситуации в потребительском секторе. По итогам марта налицо ускорение темпов роста оборота розничной торговли в годовом выражении с 1.3% в феврале до 2.9% в марте, а по итогам квартала – прирост 1.3% против прироста 0.4% за аналогичный период 2009.
Рост в розничном сегменте мы склонны связывать с восстановлением потребительского спроса на фоне продолжающегося уверенного роста реальных доходов и заработной платы населения, а также с началом восстановления кредитования. К примеру, исходя из данных по ключевым банкам, рост объема выданных в марте кредитов населению и предприятиям составил в среднем порядка 1-2%. Основными двигателями роста продаж в розничном секторе сейчас являются продовольственный сегмент и автопром. Несмотря на достаточно высокую на текущий момент склонность потребителей к сбережению растущих доходов, при общем улучшении экономической ситуации мы можем наблюдать постепенное увеличение спроса.
После некоторого снижения темпов роста в феврале рост реальных располагаемых доходов вновь ускорился в марте с 2.4% до 4.2%, в том числе и из-за увеличения реальной заработной платы, темп роста которой в марте достиг 3.4% против 2.9% в феврале /год к году/. На увеличение реальной заработной платы, в частности, продолжает влиять низкая инфляция, однако ее значения держатся примерно на одном уровне, таким образом, в действительности пока происходит рост доходов. Помимо заработной платы увеличению реальных доходов может способствовать существенный рост пенсий.
Что касается уровня безработицы, то по итогам марта она составила 8.6%, а значит, по сравнению с февралем ее значение осталось неизменным. В пользу того, что безработица действительно закрепилась на существенно более низких значениях, говорит и то, что с февраля численность экономически активного населения практически не изменилась. Тем не менее безработица по-прежнему значительно выше докризисных уровней, и эта проблема остается немаловажной.
В целом данные оказались лучше наших ожиданий, и мы расцениваем некоторое улучшение показателей как сигнал к продолжению восстановления реального сектора экономики. Пожалуй, самым важным выводом по новым данным является подтверждение ускорения роста инвестиций в основной капитал, увеличение реальных доходов и заработной платы, а также улучшение в розничном секторе.
Однако необходимо учитывать, что это лишь начало тенденции к восстановлению. Если ключевые макропоказатели будут продолжать расти теми же темпами, это будет означать лишь восстановительный рост реального сектора – в лучшем случае к концу года мы увидим небольшой рост. Для того, чтобы ситуация в реальном секторе действительно улучшалась, необходимо, чтобы темп роста продолжал ускоряться.
Что касается политики ЦБ в отношении ставок, то после выхода новых положительных макроданных единственным аргументом в пользу их снижения остается низкая инфляция. Однако на фоне инфляционных рисков, таких как, к примеру, рост денежной массы и расходов бюджета, ускорение инфляции ожидается уже во втором полугодии. Если прибавить к этому возможность разворота тренда по ставкам на внешних рынках, велика вероятность того, что ЦБ не будет в ближайшее время изменять уровень ставок по основным инструментам рефинансирования».
Источник: Прайм-Тасс
