» Рост потребления продолжается. Активное восстановление российской экономики, наблюдавшееся во II кв. 2010 г., с наступлением лета ощутимо замедлилось. Повышение потребительского спроса, обусловленное снижением безработицы и увеличением доходов населения, по-прежнему является главным фактором экономического роста. Дополнительный стимул росту потребления должно придать падение реальных процентных ставок. Хотя снижение темпов роста инвестиций можно отчасти объяснить аномальными погодными условиями нынешнего лета, мы тем не менее склонны видеть в нем указание на то, что восстановление экономики действительно замедляется.
Полная занятость? Ключевые индикаторы экономической активности достигли уровней начала 2007 г., а некоторые – даже своих предкризисных значений. Это говорит о том, что степень использования ресурсов практически достигла максимально возможного уровня, при котором не разгоняется инфляция. Еще одним признаком полной занятости является падение корпоративных прибылей. По данным Росстата, во II кв. 2010 г. сальдированный финансовый результат российских компаний снизился на 14% по сравнению с предыдущим кварталом. Это означает, что в ближайшие месяцы компании будут еще сильнее стараться переложить увеличение расходов на плечи потребителей, особенно если доходы населения продолжат расти высокими темпами.
Замедление экономического роста и ускорение инфляции как следствие текущей бюджетной политики и недавней засухи. Само по себе состояние полной занятости не является проблемой. Однако два недавних события заставляют нас с меньшим оптимизмом оценивать перспективы экономического роста и инфляции. Засуха уничтожила 25% урожая и привела к немедленному росту цен. В то же время приоритеты бюджетной политики сместились с ограничения расходов в сторону поддержки потребительского спроса при одновременном увеличении налоговой нагрузки на компании. Мы понизили нашу оценку роста ВВП России в 2010 г. на 0,6 п.п. до 4,3% /оставив без изменений прогноз на 2011 г., составляющий 4%/, а прогноз инфляции повысили до 8,0% в 2010 г. и до 8,5% в 2011 г.
Ставки ЦБ РФ пока меняться не будут; рубль в состоянии равновесия. Учитывая приоритетность низких процентных ставок, с одной стороны, и сложность оценки инфляционного давления ввиду последнего скачка цен на продукты питания – с другой, мы полагаем, что до весны Банк России не станет повышать ставки. В целом же мы не ожидаем повышения ставок ЦБ в будущем году более чем на 50 б.п.
Тем временем темпы инфляции будут расти – сначала в результате резкого увеличения цен на продовольствие, а затем – как результат мягкой монетарной политики последних 12 месяцев. И, наконец, в 2011 г. масла в огонь должно будет подлить ослабление бюджетной политики. Между тем нынешние приоритеты монетарной и бюджетной политики указывают на высокую вероятность дальнейшего роста импорта и, соответственно, сокращения положительного сальдо счета текущих операций, что, в свою очередь, должно ослабить повышательное давление на рубль», — Александра Евтифьева и Дмитрий Федоткин, аналитики ВТБ Капитал
Источник: Прайм-Тасс
