«Россия в новом свете. Обсуждая слабые стороны российского фондового рынка, многие инвесторы приходят к выводу, что Россия не должна быть частью БРИК — самой привлекательной инвестиционной истории на развивающихся рынках. Мы в общих чертах отметим, в чем Россия лучше, чем другие рынки этой группы, в чем она с ними на одном уровне, в чем ее слабости и почему преимущества в отдельных ключевых сферах делают российский рынок привлекательным.
Краеугольный камень развивающихся рынков. Развивающиеся рынки продолжают быстро расти, а на Западе рост постепенно замедляется. Россия — главный кладезь мировых запасов сырья, т. е. без ее участия подобная трансформация структуры мировой экономики невозможна.
Самый дешевый рынок. По коэффициентам «цена / капитал» и «цена / прибыль» Россия — самый дешевый из крупных развивающихся рынков. Как отлично известно, ключевой параметр на развивающихся рынках — именно недооцененность компаний.
В чем Россия лучше Бразилии, Индии и Китая. В части запасов сырья, невосприимчивости к глобальному потеплению, уровня образования, инноваций, доли среднего класса, устойчивости макроэкономических показателей и перспектив конвергенции с развитыми странами Россия заметно опережает БИК.
В чем Россия наравне с Бразилией, Индией и Китаем. В противовес широко распространенному мнению, Россия вполне сопоставима с другими странами БРИК по критериям делового климата, емкости рынка, прозрачности, развитости инфраструктуры, уровню здравоохранения, уровню преступности; по охвату рынка услугами и товарами, доходу на капитал, дивидендной доходности, коэффициенту Джини и пр.
Чего требуют инвесторы от развивающегося рынка. Ключевой вопрос после оценочных коэффициентов — способность генерировать высокий доход на капитал /ROE/ в долгосрочной перспективе. При этом сравнивать разные рынки можно только по тем параметрам, которые влияют на долгосрочный ROE. Если рассматривать рынки БРИК с этой точки зрения, то остальные рынки группы отличаются высокими рисками, а проблемы России представляются более или менее разрешимыми.
Почему в России может быть высокий долгосрочный ROE. Россия отличается высокой макроэкономической и политической стабильностью. У российских компаний большой потенциал роста благодаря низкому уровню охвата товарами и услугами. В отдельных секторах доход на капитал высок за счет структурных особенностей рынка, что связано с низким уровнем конкуренции или с небольшими расходами.
Проблемы России решаемы. Помимо зависимости от цен на нефть, возможность России генерировать высокий долгосрочный ROE умаляют два основных фактора: низкие стандарты корпоративного управления и неэффективное регулирование. Мы полагаем, что время, стабильность и модернизация будут способствовать уменьшению влияния этих факторов», — Кингсмилл Бонд и Андрей Кузнецов, аналитики ИК «Тройка Диалог»
Источник: Прайм-Тасс
