«Период с 2008 по 2009 год можно назвать американскими горками для рынка калийных удобрений, с беспрецедентными скачками цен до рекордно высоких отметок и рекордными падениями. Однако теперь на рынке калийных удобрений оформилась прочная тенденция к росту: потребление быстро восстанавливается, и начался процесс пополнения товарных запасов после выхода из циклических минимумов конца 2009 года. Мы считаем, что рынок входит в “Новые нормы”, и полагаем, что Уралкалий и Сильвинит с началом нового цикла ожидает солидная прибыль.
В 2008–2009 годах конъюнктура рынка калийных удобрений, безусловно была исключительно странной. Она напоминала быстрое движение по американским горкам: сначала цены взлетели до $1 тыс. за тонну, затем резко упали до $350 за тонну. По нашему мнению, сейчас на рынке окончательно наметилась тенденция к восстановлению, чему способствовало подписание контракта с китайской стороной, определившего точку отсчета ценовых уровней и позволившего рынку войти в состояние равновесия, что сопровождалось быстрым восстановлением спроса во всех регионах начиная с декабря 2009 года. Вынужденное пополнение товарных запасов началось, но с тех пор заметно выросла уверенность покупателей.
Если проводить аналогию с рынком базовых металлов, то рынок калийных удобрений только сейчас вышел из циклических минимумов, через которые производители базовых металлов прошли в 4К08E1К09. В ответ на существенное повышение спроса на спотовом рынке производители уже подняли цены на $25–30 за тонну, и большинство из них уже принимает заказы на апрель – май.
Мы верим в формирование на рынке калийных удобрений “Новой нормы”, которая будет характеризоваться более слабой динамикой спроса и предложения в ближайшие годы по сравнению с благословенными 2006–2008 годами /по нашим прогнозам, потребление вернется на уровни 2007 года только в 2011 году/. Объем имеющихся заказов на поставку удобрений поистине впечатляет. Мы полагаем, что в дальнейшем мощности по производству удобрений во всем мире будут загружены на 85–90%, а цены будут лишь ненамного ниже $500 за тонну.
Уралкалий (URKA) пересмотрел стратегию роста и избрал более осторожный подход к запуску новых проектов. Мы считаем, что повышение социальных расходов компании и издержек, связанных с затоплением рудника, отразится на чистой прибыли. Вновь возникшие политические опасения будут оказывать давление на акции, хотя вопрос о компенсации, по нашему мнению, будет, вероятнее всего, решен по согласию сторон, а акционерам было бы целесообразнее готовиться к увеличению волатильности. С расчетом на долгосрочную перспективу компания привлекательна с точки зрения доходности свободных денежных потоков: она выгодно отличается одной из наиболее прочных бизнесEмоделей в отечественном сырьевом секторе. Мы повысили целевую цену акций Уралкалия с $4,98 /$24,89 за ГДР/ до $5,87 /$29,37 за ГДР/ и поEпрежнему рекомендуем их ПОКУПАТЬ.
Статус Сильвинита (SILV) как нестабилизирующего производителя оказался большим плюсом для компании в части как производства, так и прибыли в 2009 году. С учетом рефинансирования кредитов через Сбербанк компания, по нашему мнению, будет значительно меньше ограничена в финансировании. Половодовский участок Верхнекамского месторождения по-прежнему представляет собой наиболее смелый новый проект Сильвинита. Мы надеемся, что повышение прозрачности с публикацией отчетности по МСФО в перспективе приведет к повышению оценки компании. Привилегированные акции Сильвинита сейчас представляют наибольший интерес: в отличие от акций Уралкалия, на данный момент это чистая ставка на рынок калийных удобрений. Мы повысили целевую цену обыкновенных акций Сильвинита с $600 до $935, а привилегированных – с $390 до $654, и в обоих случаях даем рекомендацию ПОКУПАТЬ».
Источник: Прайм-Тасс
