«Рост цен на зерно привел к повышению рентабельности сельхозпроизводителей и, как следствие, их переходу к нормальным объемам внесения удобрений, что влечет за собой восстановление спроса и пополнение складских запасов. Рынок удобрений, на котором уже случалось несколько ложных сигналов к росту, наконец, прошел точку разворота и мы полагаем, что цены на хлористый калий также пойдут вверх вслед за ценами на азотные удобрения и фосфаты. Схема вовлечения Сулеймана Керимова в калийный сектор не отличается своей простотой и в вопросе о путях консолидации этих активов по_прежнему много неопределенности, которая будет оказывать давление на оценочные коэффициенты, однако, в целом, общий фон должен стать более благоприятным для динамики котировок производителей калийных удобрений.
В сельском хозяйстве наблюдается заметное повышение рентабельности за счет роста цен на сельхозпродукцию. Основным приоритетом для аграриев стало не аккумулирование денежных средств, а повышение урожайности. Такая смена приоритетов предполагает ощутимый рост закупок удобрений. По_видимому, сектор производителей удобрений, наконец, подошел к точке разворота – после почти двухлетней “спячки”, падения спроса и истощения складских запасов. Восстановление этой отрасли начинается со значительным отставанием по сравнению с производителями промышленных металлов.
Цены на азотные удобрения и фосфаты уже отреагировали на изменение фона.
На рынке калийных удобрений /которые, по сути, являются премиальным продуктом, дорожающим на более поздних этапах цикла/ баланс между спросом и предложением изменяется с увеличением первого, что должно привести к повышению цен в четвертом квартале текущего – первой половине 2011 года. Рынок с легкостью “переварил” осеннее подорожание хлористого калия до $405 за тонну /CFR/ – сейчас налицо активное восстановление объемов продаж. Консенсус-прогноз цен на калийные удобрения в 2011 году, на наш взгляд, слишком консервативен, мы полагаем, что более реалистична цена, приближающаяся к отметке $450 за тонну.
Сулейман Керимов и его команда действовали очень быстро, выкупая долю Дмитрия Рыболовлева в Уралкалии и долю менеджмента в уставном капитале Сильвинита. Эти активы обошлись покупателям отнюдь не дешево, а тот факт, что Дмитрий Рыболовлев отошел от непосредственного управления Уралкалием по-прежнему является для нас серьезным поводом для беспокойства. На наш взгляд, для Сулеймана Керимова единственный реальный способ монетизировать свои инвестиции в калийные активы, это воспользоваться балансами Уралкалия и Сильвинита. Есть несколько вариантов объединения двух компаний, в том числе такие как покупка Сильвинита Уралкалием, прямой обмен акциями и создание нового холдинга. Такая сделка должна привести к значительному росту стоимости активов, и на сегодняшний день наиболее актуален вопрос, каким образом эти выгоды будут распределяться среди акционеров. До тех пор, пока не будет определенности с выбором схемы слияния двух компаний, их котировки будут под давлением. При этом наиболее надежный инструмент, чтобы сделать ставку на предстоящую консолидацию, на наш взгляд, естественно, – акции Уралкалия.
Возросшее политическое влияние Уралкалия проявилось в нескольких формах, включая обсуждение возможной либерализации внутренних цен на калийные удобрения. По нашим оценкам, в 2011 году рентабельность Уралкалия (URKA) может увеличиться с уровня текущего года. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Уралкалия и повышаем целевую цену с $28,42 до $33,90 за ГДР. Эта бумага является лучшим инструментом, чтобы сделать ставку на цикличные изменения рынка калийных удобрений и консолидацию отрасли. Целевая цена обыкновенных акций Сильвинита (SILV) повышена с $795 до $920, целевая оценка “префов” снижена – с $556 до $460 за акцию. Рекомендация по этим бумагам – ПОКУПАТЬ».
Источник: Прайм-Тасс
