«Вчера топ-менеджмент Сбербанка (SBER) провел неформальную встречу с аналитиками в преддверии общего собрания акционеров /4 июня/. На встрече обсуждались вопросы, относящиеся к текущей операционной деятельности и прогнозы.
Прогноз по прибыли банка на 2010 г. Ранее менеджмент называл в качестве консервативного прогноза цифру в 100 млрд руб. Теперь зампред правления банка А. Карамзин надеется на улучшение прогноза, но фактором риска является ухудшение конъюнктуры мировых рынков в последний месяц, что может негативно повлиять на видение перспектив бизнеса со стороны корпоративных клиентов банка и затруднить восстановление спроса на кредиты.
7 июня Сбербанк опубликует отчетность за 1Q10 по МСФО. Менеджмент предупреждает, что результаты вполне укладываются в текущий тренд и ожидает чистую прибыль, близкую к показателю 1Q по РСБУ /43 млрд руб/.
Поскольку динамика кредитования является запаздывающим индикатором по отношению к восстановлению экономики, рост кредитного портфеля в 2010 г., скорее всего, существенно не превысит темпов инфляции. Однако новый зампред правления А. Донских, курирующий корпоративный блок, планирует раскрыть дополнительный потенциал роста корпоративного кредитования, в частности, за счет приоритетного выстраивания кредитной политики в перспективном сегменте SME, где Сбербанку уже удается успешно конкурировать с лидерами рынка. Основные преимущества – уникальная по разветвленности сеть, возможность предлагать клиентам наиболее выгодные условия по кредитам, значительные ресурсы на маркетинговую поддержку.
Менеджмент не ожидает дальнейшего снижения кредитных ставок, отмечая, что для крупнейших заемщиков они уже составляют 7.5-8%, что ниже экономически обоснованного минимума. Это объясняется избытком ликвидности и дефицитом качественных заемщиков, что обуславливало до последнего времени давление на ставки со стороны заемщиков. Сейчас спрос на кредиты появляется, что должно привести к более сбалансированному сочетанию спроса и предложения. Поэтому руководство банка ожидает в ближайшее время стабилизации кредитных ставок, а впоследствии – их умеренного повышения. Прекращение снижения кредитных ставок должно привести к стабилизации чистой процентной маржи. В последнее время ее снижение замедляется, и минимум менеджмент ожидает в мае /потенциал снижения 100-150 б.п. от уровня 2009 г./. Тем не менее, у Сбербанка показатель чистой процентной маржи остается лучшим в российском банковском секторе. В случае разворота процентных ставок показатель NIM может начать расти.
Кредитные проблемы заемщиков уже проявились практически полностью. Однако прогноз NPL на 2П10 предполагает тенденцию незначительного роста просроченных кредитов /как по Сбербанку, так и по банковской системе в целом/, что отражает остаточное влияние кредитного кризиса. При этом не ожидается ни всплесков показателя, ни крупных разовых дефолтов. В соответствии с этим прогнозом, банк планирует умеренное повышение резервов.
Планы по размещению депозитарных расписок во 2П10 пока сохраняются. Основным фактором является выбор момента размещения, с учетом конъюнктуры рынка.
Мы позитивно оцениваем информационную открытость менеджмента, и считаем, что в текущей экономической ситуации у Сбербанка сохраняются позитивные перспективы, связанные с наметившимся оживлением кредитования, ожидаемой стабилизацией чистой процентной маржи, стабилизацией качества кредитного портфеля, хорошими показателями контроля над расходами. На общем проблемном фоне банковского сектора он обладает весьма существенными преимуществами. Хотя турбулентность на мировых финансовых рынках, безусловно, оказывает давление на банковские акции и четких краткосрочных драйверов роста котировок не просматривается, в среднесрочной перспективе акции Сбербанка сохраняют весьма высокую инвестиционную привлекательность.
Наша оценка 12-месячной справедливой стоимости обыкновенных акций Сбербанка составляет $3.3 за акцию. В связи со значительным снижением рыночных котировок акций /потенциал роста составляет 46%/, мы изменяем рекомендацию по ним с «Держать» до «Покупать».
Источник: Прайм-Тасс
